本报告导读：
　　二永债供给放量对利差的直接影响较小。债市情绪偏弱叠加供给放量时，二永债收益率和品种利差走阔的可能性较大。
　　投资要点：
　　2026年二永债启动发行，供给节奏主要受监管批复节奏影响。当周26工行二级资本债01BC、26中信银行永续债01BC、26招商银行永续债01等3只二永债发行，标志着年内二永债启动发行。
　　从历史经验看，二永债供给放量对利差的直接影响较小。2022年以来，二永债单月发行规模超过1500亿共有15次，其中5Y二级资本债收益率上行8次，下行7次；5Y二级资本债-5Y中票利差走阔6次，收窄9次。二永债供给放量对利差的直接影响较小。2022年-2025年，二永债每年的供给分别为11942亿元、11158亿元、16663亿元和17597亿元，单月的供给高峰规模在2000亿-3000亿之间，相比其他债种，集中发行的影响较小。
　　二永债具备较强的交易属性，债市情绪偏弱叠加供给放量时，二永债收益率和品种利差走阔的可能性较大。考虑债市情绪后，二永债单月发行规模超过1500亿共15次：（1）国债收益率下行共有6次，5Y二级资本债收益率均下行，5Y二级资本债-5Y中票利差5次收窄1次走阔。（2）国债收益率上行共有9次，5Y二级资本债收益率上行8次下行1次，5Y二级资本债-5Y中票利差5次走阔4次收窄。因此，在债市情绪偏弱，二永债供给放量的节点，二永债收益率和品种利差走阔的可能性较大。
　　信用债市场周度回顾：1）一级发行：净融资额有所增加。根据Wind统计，短融发行699.5亿元，到期585.6亿元，中票发行949.4亿元，到期443.4亿元；企业债发行0亿元，到期102.2亿元；公司债发行1001.7亿元，到期757.4亿元。上周主要信用债品种共发行2650.6亿元，到期1888.6亿元，净融资762亿元，较前一周（3月30日-4月3日）的净融资497.8亿元有所增加。2）成交缩量，信用利差整体收窄。上周（2026年4月6日-4月10日）主要信用债品种（企业债，公司债，中票，短融）共计成交7065亿，较前一周下降1502亿元。与4月3日相比，4月10日3年期AAA中票收益率下行2.57BP至1.71%，3年期AA+中票收益率下行3.07BP至1.77%，3年期AA中票收益率下行2.57BP至1.89%。3）信用评级调整及违约跟踪。上周（2026年4月6日-4月10日）主体评级调高的发行人有2家，无主体评级调低的发行人。上周（2026年4月6日-4月10日）无违约/展期债券。
　　风险提示：基本面超预期变化、货币政策不及预期、数据统计有遗漏或偏误等。