投资要点：
　　核心观点：当前谈判达成的基准情形是“伊朗退一小步，美国退一大步”。一方面，由于当前伊朗要价仍然非常高，谈判快速成功还不具备能见度。另一方面，美国对海峡解封有强诉求、且立场已从此前的15点条件大幅让步，伊朗也对海峡主权和解除制裁有强诉求，因而谈判也不至于彻底破裂。整体看，当前的谈判氛围符合我们此前预期，我们维持“谈判是冲突终局”的判断，短期能见度低，中期看4月是见证冲突能否结束的关键月。
　　1、谈判并不出乎意料
　　我们在《美伊追踪系列4：可否开始预期局势的降级》中勾勒了谈判的轮廓，即总体看，双方在解除制裁、海峡开放两大条件上有基础。美国可以通过放弃对伊朗“不支持抵抗势力、限制弹道导弹”等重要但不紧急的、更多体现以色列诉求的条件，以“一退到底”的方式，“主动”推进谈判。
　　随着8日凌晨，特朗普承认后续谈判以伊朗的10点条件，而非以美国的15点条件为基础，我们前述“伊朗抵抗意志强，而美军升级动机弱”、“极限施压过后是接触降级”等判断得到验证。
　　2、短期局势仍然波折
　　在伊朗提出的10点条件中有美国不太费力就可以接受的简单条件：解除全部制裁、海峡收费过境、全面结束战争（安理会决议保证）。美国对上述简单条件的慷慨是伊朗愿意走上谈判桌的关键原因。然而，10点条件中也有美国难以接受的困难条件：美军基地撤离中东、全额赔偿伊朗损失。当前伊朗对于谈判的预期比较低，随时准备重新战斗，这也导致伊朗对谈判破裂的沉没成本很少，因此让步的动机也很小。
　　短期看，若上述困难条件双方无法谈判成功，则谈判的进度可能会被拖慢，甚至不能不排除伊朗重新封锁海峡的可能性。
　　终局看，特朗普主观上希望谈判成功，且负责谈判的美国副总统万斯夹杂了个人政治利益在其中，而以色列不至于绑架美国立场，因此谈判成功仍是大概率情形。
　　3、后续短期局势五大预测
　　关于冲突，
　　第一，美军地面作战或有四种选择，但实际出动的可能性较低。
　　第二，特朗普表示目标已完成，短期升级冲突的主观意愿较低。
　　第三，尽管以色列跟美国的诉求不同，但以色列难以左右美国。
　　关于谈判，
　　第四，短期，伊朗高要价+海峡底牌，10点条件美国或难以全盘答应。
　　第五，中期，解除制裁和确立海峡主权是伊朗诉求，谈判或仍是终局。
　　风险提示：冲突持久化、伊朗一步不退且美国无法接受导致谈判破裂