中国数字化工业供应链市场规模庞大。中国拥有全球最大的工业供应链市场，2024年达11.4万亿元规模，但结构分散且透明度不足。其供给端和需求端都有迫切的动力改变行业现状，叠加政策支持，我们认为中国数字化供应链市场的增长速度将维持较快水平。对比海外，中国的工业供应链技术与服务渗透率仍处于较低水平，与海外成熟市场相比存在提升空间，奠定了长期增长的基础。在此背景下，京东工业凭借轻资产模式，依托其端到端数字化基础设施成为行业先行者。
　　竞争优势显著，出海拓展新的成长空间。京东工业依托以“太璞”为核心的端到端数字化工业供应链体系，已形成较强的行业竞争优势，并具备相对明确的国际化发展路径。其服务覆盖商品、采购、履约到运营全流程，帮助企业客户实现更透明、更高效、更具成本效益的采购管理。在国内市场，公司凭借丰富的SKU供给、持续扩大的重点客户群体以及较为完善的供应商生态，已经建立起较为稳固的先发优势。在夯实国内竞争壁垒的同时，公司正积极推进海外布局，围绕核心客户在东南亚等区域的业务拓展同步出海，并逐步探索本地化供应链网络建设，未来有望打开新的成长空间。
　　盈利预测与投资建议。我们选择国内外4家从事电商和MRO行业的公司作为可比公司。采用相对估值法，参考可比公司2026年平均市盈率，给予公司2026年调整后净利润25倍PE。我们看好在工业供应链数字化趋势下，京东工业的较大市场渗透空间与增长潜力，以及其利润率提升的确定性。我们的估值方式对应公司合理价值17.03港元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示。市场发展阶段较为初期、可能受宏观环境影响、与集团的依赖关系可能使得其业务存在风险。