阿里健康FY2026业绩前瞻：我们预计公司FY2026年实现营业收入345.94亿元，同比增长13.1%；由于公司加大创新药和AI投入力度，我们预计FY2026年公司经调整净利润23.23亿元，同比增长19.2%。
　　把握原研药线上化趋势，深化创新药布局。随着药企加大原研药及创新药的院外布局，各大医药电商及互联网医疗平台均围绕原研药加强产品和服务供给。阿里健康与创新药厂合作加深，如联合信达生物、先声药业、石药集团等知名药企在阿里健康大药房首发上线新特药，助其拓展院外市场服务新路径，今年以来与金赛药业达成战略合作、线上首发降脂新药派龙达佩玛贝特片等。未来阿里健康有望借助近场电商的数据能力、数字化能力等，大幅提升公司对创新药的服务支持能力。
　　AI方面，加大氢离子研发投入。阿里健康1月推出医学AI助手“氢离子”App，面对医生临床和研学需求，主打“低幻觉、高循证”能力。根据氢离子公众号，氢离子持续扩充知识库，2月与人民卫生出版社人卫inside知识库达成内容合作；更新迭代功能，3月推出多轮问答功能，能够记住对话全程，理解语境脉络。未来，氢离子有望与千问深入合作，基于千问大模型对氢离子底座模型的支持，以及算法、算力的合作等，为医生日常诊疗与科研工作带来更智能的辅助体验。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司26/27财年收入分别为345.94/382.35亿元，经调整净利润为23.23/28.29亿元。医药电商业务给予26财年2.5XPS，医疗健康及数字化服务业务给予26财年6.0XPS，综合来看，对应合理价值6.29港元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示。政策发展方向不确定；市场竞争超预期；开拓新品类及服务未达预期；线上平台面临与第三方商家相关的风险。