研究结论
　　近期伊朗局势相关信号较多，引发市场反复波动。4月7日晚，特朗普与伊朗最高国家安全会议的表态虽有不同，但均指向短期停火。因此，市场情绪转向乐观，将停火理解为双方形成共识，后续可能走向停战。
　　相较而言，我们更为谨慎。我们认为，本次更有确定性的是美军撤销了打击伊朗发电厂、桥梁等基础设施的行动计划，但是否走向停战还有待观察。短期美军依然会选择其他方案升级军事行动，若美军打击行动升级，不排除伊朗报复、打击阿联酋、沙特等海湾国家设施并收紧海峡通航（甚至叠加红海曼德海峡双重锁定）的可能性。
　　美伊双方表态以及美军的部署行动等公开信息都指向双方很难停战，短期美以联军依然大概率会升级行动。若无附加条件、各方基于现状停战，伊朗有时间恢复军工生产，并与阿曼谈判、巩固对海峡的控制权，美方大概率不接受。市场上有人怀疑，美国是否会为了恢复海峡通航而放弃升级军事行动、选择撤军。我们认为，纵使美军撤军，海峡通航情况不会自动恢复。美军撤军后伊朗控制海峡，不一定会大规模开放海峡，反而可能继续控制海峡通航，向美国、以色列与欧洲国家提要求（例如解除对伊朗的经济、金融制裁，要求美军拆除在中东的军事基地，甚至可能要求以色列弃核）。继而，对美国而言，撤军并不能带来海峡恢复通航的确定性，更有可能会选择升级军事行动，试图换取更好的停战条件。
　　 3月以来美国持续调兵遣将，向中东大规模增兵，包括部署第三艘航母与两栖部队，在停火两周、准备谈判的消息释放之际，相关军事部署并未叫停。从意图分析，美国仍未放弃以武力来实现破局、逼迫伊朗接受有利于美国的条件。美国本轮增兵侧重于两栖、空降部队和特种部队，其可能计划发动有限规模的军事行动，高度聚焦于特定打击目标，以期获取优势。
　　伊朗现阶段也明确表示不愿为了停战做出额外让步（例如交出浓缩铀等），因为伊朗国内政治精英的共识是不信任美国与以色列，担心做出让步后美国与以色列改日再战的风险。4月6日伊朗提出的“10点停火条件”即明确说明了，伊朗将永久停战作为重开海峡通航的前提，在找到确保永久停战的机制前，伊朗方面难以做出额外让步。由此来看，美国与以色列基于长久以来对伊朗核问题的立场，不会放弃以军事行动来实现谈判施压，以打促谈。
　　对伊朗而言，制约美以联军行动主要有两个筹码：一是海峡通航，二是打击海湾国家油气田的威胁。近期伊朗已在海峡逐步建立通航制度，海峡通航量边际抬升。有意通航的船只向伊朗革命卫队发出申请，审批通过后可通过海峡北侧的格什姆-拉腊克走廊通航。若美军升级军事行动（例如打击伊朗发电、供水、石油出口等关键设施），伊朗预计将采取不对称的区域消耗战手段，打击美国在海湾地区的经济利益，作为对美国、以色列袭击伊朗境内非军事目标的报复，甚至不排除可能重新收紧海峡霍尔木兹通航、推高油价以对美施压。预计市场继续宽幅震荡，市场风险偏好伴随谈判-军事行动的螺旋而起伏。
　　风险提示
　　美国特朗普政府政策超预期变化的风险。军事行动出现大量突发意外状况的风险