事项：
　　4月8日，公司发布自愿性公告，宣布拟以自有资金、自筹资金或法规允许的其他资金回购H股股份，总额不超过4亿港元。
　　评论：
　　传统主业主动调整，自主品牌收入高增。2025年，公司实现收入21.9亿元，同比+6.1%，25H2收入增速环比25H1略有放缓，或主要系公司主动优化东南亚低毛利客户，结构调整后新兴市场有望恢复较快增长。分业务看，公司2025年自主品牌/代工业务分别实现营收14.2/7.6亿元，同比+11.6%/-2.9%；毛利率分别+2.0/+5.0pct至44.7%/36.9%，结构持续优化。展望后续，泰国工厂有望于年内建成落地，全球化供应链能力持续强化，看好公司主业平稳增长。
　　XR业务布局深化，持续看好公司卡位优势。公司与国内外累计约20家头部客户均达成XR业务合作，部分国内客户重点项目已顺利进入量产阶段。产能方面，公司已为后续XR业务放量储备了一条Neo Vision XR镜片生产线和洁净厂房，并深度参与供应链组装环节，产品交付能力得到增强。近期，Meta产品推新、公司入股Rokid、Xreal港股递表，产业链催化频频，智能眼镜放量趋势下，镜片环节价值凸显。
　　投资建议：镜片制造龙头企业，积极培育智能眼镜第二成长曲线。康耐特光学深耕眼镜制造行业，内外销齐头并进，结构升级有望带动盈利能力持续改善。公司前瞻布局XR业务，深度绑定歌尔、Rokid等产业链龙头，目前已和多家头部3C龙头合作布局智能眼镜，成长可期。考虑到智能眼镜业务发展提速，我们略上调公司27年盈利预测，预计公司26/27/28年归母净利润分别为6.9/8.5/10.22亿元（26-28年前值为6.9/8.2/9.9亿元），对应PE为28/23/19X。参考可比公司估值，给予26年估值为40X，对应目标价62.13港元，维持“强推”评级。
　　风险提示：智能眼镜发展不及预期、海外市场关税风险、行业竞争加剧。