公司25年实现营收21.86亿元/同比+6.1%，归母净利润5.58亿元/同比+30.2%，符合盈利预告指引（预告归母净利润增速不低于30%）。公司25年净利润高增，我们认为主要是：1）需求端高折镜片等高毛利产品销量提升；2）生产端深化自动化改造叠加规模效应扩大；3）费用有效控制。展望未来，公司作为全球树脂镜片领先供应商，自有品牌+国内业务拓展有望带动传统镜片营收持续向好，同时XR新业务亦有望贡献增量，打造第二增长曲线，实现从光学基础件供应商向视觉科技解决方案商的转型升级，“买入”。
　　25年自有品牌收入双位数增长，国内收入占比提升
　　1）分产品看：25年标准镜片/功能镜片/定制镜片分别营收10.21/7.68/3.93亿元，同比+12.6/+1.7/-0.6%；标准镜片贡献主要增量，25H2随中美关税压力和缓，定制镜片收入同比增速转正（25H1/H2收入同比-4.9%/+3.6%）。2）分地区看：25年国内/海外分别营收7.51/14.35亿元，同比+14.6%/+2.1%，国内营收占比提升2.6pct至34.4%，增长表现靓丽；欧洲、美洲、亚洲（除中国）地区均实现营收增长，美洲收入在关税压力下仍同增3.7%至4.92亿元。3）分业务看：自有品牌收入14.23亿元/同比+11.6%，我们认为主要是高折射率产品拉动；代工收入7.63亿元/同比-2.9%，主要是关税扰动。
　　产品结构优化、生产自动化改造推动盈利能力提高
　　25年综合毛利率42.0%/同比+3.4pct，其中：1）自有品牌业务毛利率44.7%/同比+2.0pct，我们认为主要是高毛利的高折射率产品占比提高；2）代工业务毛利率36.9%/同比+5.0pct，主要得益于产线的自动化改造卓有成效。费用端，25年整体期间费用率15.6%/同比-0.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为5.7/5.2/4.5/0.3%，同比-0.6/+0.1/+0.2/-0.2pct，销售费用率降低是因为营销渠道及效率持续优化，研发费用率提高主要是XR新业务投入增加。综合影响下，25年归母净利率25.5%/同比+4.7pct。
　　全球化产能持续爬坡，看好XR新业务增长潜力
　　公司持续布局全球化产能，日本客制化产线已于25年11月投产，首期规划可提升20%定制镜片产能，助力覆盖北美需求、增强经营韧性；26年公司将投产泰国生产基地，持续完善全球化生产布局。新业务方面，公司2H25投产全新Neo Vision XR镜片产线和洁净厂房；26年1月与歌尔光学成立合资企业；3月公告拟投资1.8亿元入股灵伴科技（旗下品牌为Rokid），该笔投资占灵伴科技此轮融资完成后总股权的比例不超过5%，产业链布局取得里程碑；据公告，公司累计同约20家国内外智能眼镜厂商建立合作，数个国内项目量产落地，我们预计未来XR业务将贡献业绩增量。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司自主品牌和XR新业务持续成长，产品结构升级，我们上调毛利率预测，上调公司26-27年盈利预测，并新增28年盈利预测，预计26-28年归母净利润为7.14/9.01/11.13亿元（26/27年原值为6.81/8.16亿元，分别上调4.8%/10.4%），对应26-28年EPS为1.41/1.78/2.20元。参考可比公司Wind和Bloomberg一致预期26年28倍PE，考虑到公司在传统镜片领域龙头优势显著，核心能力与智能眼镜产业需求高度契合，在高折镜片领域能力领先，XR业务有望受益于智能眼镜行业机遇长期向好，我们给予公司26年42倍PE，对应目标价67.00港币（汇率：1人民币=1.13港元，前值72.00港币，基于26年46倍PE），维持“买入”评级。
　　风险提示：镜片需求不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动，智能眼镜发展不及预期，地缘政治风险。