中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年4月1日发布的题为《Riskier profile？》的报告，投资者对海底捞降低派息比率及过高的翻台率复苏预期保持谨慎态度。假设全部节省资金用于资本开支，收入可能获得低单位数的提升。在缺乏门店扩张的情况下，市场过度关注翻台率趋势；但研究认为在行业挑战下，海底捞在2025年3.9次的翻台率已属稳健。
　　以战略再投资换取收益
　　市场对于海底捞的分红削减反应负面。公司2025年全年派息比率为87%（2024年95%、2023年90%）。鉴于2025年净利润同比下滑14%，该年股息将减少21%。管理层表示需投入“红石榴计划”以建立核心品牌外的第二增长曲线，但市场对该战略的回报率仍存疑。
　　张勇回归的考量
　　市场质疑张勇重新担任海底捞CEO是否意味着转向更高风险运营，尤其是考虑到其在新冠疫情期间的过度扩张。但分析指出，海底捞重新聚焦副品牌发展的战略方向是正确的。考虑到2025年净利润下降14%，当前降低派息比率相比明年更大幅度延迟削减，能有效减少股息降幅。
　　上行情景
　　尽管翻台率复苏至关重要，但研究认为门店扩张可能性更高。尽管面临激烈价格竞争，海底捞2025年3.9次的翻台率仍属强劲。其2025年息税前利润率已超过2019年水平。餐眼数据显示2025年中国火锅门店减少约4万家。竞争缓和将助力门店扩张。
　　催化因素
　　快于预期的门店网络扩张；餐厅客流量增加；新产品或品牌成功推出；有利的原材料价格趋势；签订新的原材料采购优惠合同。
　　投资风险
　　更多竞争者进入市场并效仿公司成功模式，人力与租金成本上升可能挤压利润率。持续的外卖补贴战对营收助力有限。