事件：公司发布2025年全年业绩公告，2025年公司实现收入432亿元，同比增长1%；净利润40亿元，同比减少14%，利润下降主要受翻台率下降，以及产品、场景等创新模式方面的调整影响。
　　成本费用率整体有所提升。2025年原材料成本率为40.5%，同比+2.6pct，主要系海底捞以外品牌收入占比提升及菜品结构调整；员工成本率为32.6%，同比-0.4pct；折旧及摊销为5%，同比-1pct，主要系前期部分物业、厂房及设备已提足折摊；租金及相关支出为1%，同比持平。
　　翻台率下滑拖累餐厅收入表现。2025年海底捞餐厅为375亿元，同比7%，主要系翻台率下降及部分自营餐厅转加盟。
　　1）门店数量：截至2025年底，海底捞品牌共经营1,383家餐厅，其中，自营餐厅共计1,304家，年内新开79家；加盟餐厅共计79家，年内新开21家，年内自营餐厅转加盟45家。年内公司有85家自营餐厅因经营表现未达预期主动关停或因商业地标迁移或设施老旧而搬迁。截至2025年底，除海底捞品牌之外，公司还运营20个餐饮品牌，共计207家餐厅；
　　2）翻台率：2025公司自营餐厅平均翻台率为3.9次/天，同比减少5%；
　　3）客单价：2025年公司自营餐厅客单价97.7元，同比增加0.2元。
　　发力外卖业务、创新餐饮品牌，拓宽增长空间。1）外卖：2025年公司外卖业务收入实现收入26.6亿元，同比增长112%，主要因下饭菜一人食精品快餐业务的快速增长。2）创新餐饮品牌：2025年其他餐厅收入15.2亿元，同比增长215%，主要归因于红石榴计划下推出的其他创新餐饮品牌，以及露营火锅、企业火锅等多种餐饮场景的贡献。
　　重视股东回报，持续高分红。公司将于2026年6月18日派发截至2025年12月31日止年度的末期股息每股0.384港元，此前公司派发中期股息每股0.338港元（相当于人民币0.309元），合计分红率约87%。
　　盈利预测与投资建议：展望未来，持续关注公司加盟、新品牌孵化进展，预计2026-2028年公司归母净利润45/48/50亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：消费者需求变化风险，行业竞争加剧风险，食品安全风险等。