事件：公司发布2025年第四季度及全年未经审计的财务数据。2025年，公司实现营收30.3亿元，同比+45.8%。全年GAAP净利润4.4亿元，Non-GAAP净利润5.5亿元，连续三个季度实现GAAP盈利、连续五个季度实现Non-GAAP盈利。禾赛2025年全年激光雷达交付量162.04万台，同比+222.9%，2026年出货量有望达到300万-350万台。
　　点评：
　　2025年ADAS激光雷达交付量达138.11万台，同比+202.6%。在ADAS领域，禾赛已累计获得来自40个汽车品牌的超过160款车型前装量产定点。第四季度及近期新增客户包括北汽和一汽奔腾，并斩获理想汽车、小米汽车和长安汽车多颗激光雷达车型定点，计划于2026年至2027年量产。
　　2025年机器人激光雷达交付量23.93万台，同比+425.8%。在人形及四足机器人领域，公司获得宇树科技、荣耀机器人、银河通用、魔法原子、维他动力等公司的新订单；无人出租车领域，公司获得小马智行、文远知行、百度萝卜快跑、滴滴、哈啰及其他北美、亚洲和欧洲全球企业的新订单；无人物流车领域，公司获得九识、新石器、美团等公司的新订单；割草机器人领域，禾赛与追觅科技深化战略合作，独家为追觅生态旗下追觅品牌及MOVA品牌的割草机器人供应共计1000万颗JT系列激光雷达。
　　焕新版ATX量产在即。2025年11月，禾赛推出激光雷达专用高性能智能主控芯片费米C500，单芯片集成MCU、FPGA与ADC，并融合功能安全与网络安全双重认证。搭载该芯片的焕新版ATX激光雷达（最高支持256线）将于2026年4月实现量产，在手订单规模已超过600万条。
　　盈利预测及评级：预计公司2026-2028年的归母净利润分别为5.36亿元、10.00亿元、14.38亿元，EPS分别为3.41元、6.36元、9.15元，PE分别为42.44倍、22.76倍、15.83倍。给予“买入”评级。
　　风险提示：下游搭载率不及预期；业绩预测和估值不达预期。