4月8日，权益市场放量上涨。万得全A上涨4.05%，全天成交额2.45万亿元，较昨日（4月7日）放量8271亿元。港股方面，恒生指数上涨3.09%，恒生科技上涨5.22%。南向资金净流出215.74亿港元，其中，阿里巴巴净流入19.99亿港元；小米集团、中国海洋石油分别净流出24.21亿港元、10.91亿港元。
　　市场如期反弹，但幅度超预期。我们在《低量能，易反弹》中指出，4月3日全市成交额为1.62万亿元，为1月14日量顶的40%，接近缩量反弹的历史经验值。今日反弹，既受地缘局势缓和的推动，也与历史经验相符。但值得注意的是，万得全A大涨超4%，显示反弹节奏偏快。最近一次万得全A单日涨幅超过4%，是在2024年9月末至10月8日期间。彼时行情爆发主要源于强力政策组合拳的驱动，且上证指数从3000点以下的低位开始反弹，与当前地缘局势边际缓和且指数高位的状态明显不同。
　　对比历史上的缩量反弹，今日反弹幅度也明显偏大。我们统计了2010年以来的37个缩量反弹案例，其中缩量反弹的定义为：万得全A的T日收盘价相对于前60日高点回撤幅度大于8%（此前下跌），同时T日有所上涨（反弹），且T日成交额小于前20日平均成交额的80%（低量能）。在这些条件约束下，T日情况基本与昨日相近，今日则对应T+1日。从结果来看，万得全A在T+1、T+5、T+10和T+20日区间内的平均涨幅分别为0.06%、1.71%、2.27%和3.54%。T+1日没有涨幅超过4%的案例，T+5日内仅4次涨超4%，也指向单日反弹4%的节奏偏快。
　　过快的反弹节奏，加剧了后市的多空分歧。快速修复可能导致两个现象同时出现：一是短线获利盘兑现意愿增强，形成阶段性抛压；二是踏空资金尚未入场，等待加仓机会。两股力量的博弈结果，将决定本轮反弹的强度。往后看，量价关系将反映两股力量的博弈过程。若缩量上涨，表明筹码惜售，行情偏强；若缩量下跌，则体现出资金承接力度不足，反弹偏弱。若市场放量，意味着兑现与做多力量仍在争夺定价权，考虑到行情逐步脱离缩量格局，筹码活化仍是市场风险偏好回升的积极信号。
　　行情将由普涨格局转向结构分化，关注板块行情延续性。今日5164只个股上涨，属于风险偏好回升驱动的“无差别”修复，尚未形成清晰的结构交易线索，后续仍需观察各行业反弹的延续性。事实上，板块行情的延续性，也能反映本轮反弹的强度。若科技、有色等领涨方向呈现“强者恒强”的态势，持续的赚钱效应有望吸引增量资金入场，则本轮行情可能演绎为强反弹；反之，若板块频繁轮动，导致获取收益的难度加大，行情则可能是存量博弈下的弱反弹。
　　港股方面，互联网大涨，创新药回落。恒生互联网科技业指数大涨5.33%，在普涨格局下表现尤为亮眼，关注反弹趋势能否持续。而创新药由于在3月24日提前反弹，今日高开回落，恒生创新药指数收跌2.32%。值得注意的是，南向资金大幅流出215.74亿港元，反映出在港股近半年整体偏弱的行情下，资金将本轮反弹视作获利兑现窗口，市场做多氛围仍有待进一步巩固。
　　中东美伊局势阶段性缓和，国内债市在输入性通胀预期缓解与风险偏好走强的多空因素对冲下，反应相对温和。整体期限结构延续分化格局，短端继续定价资金面“超预期”宽松，长端品种相对强势。
　　短端方面，资金面延续“极松”状态，短期限国债利率进一步下行。早盘央行等额续作5亿元逆回购，叠加11000亿元买断式逆回购到期，实现净回笼11000亿元。资金面依然维持宽松，R001下行至1.27%，同OMO利差已压缩至近一年以来0.8%分位数水平，R007也稳定在1.39%的绝对低位。在此背景下，1年国债收益率继续下行0.5bp至1.19%。不过短端2-3年期利率债开始回调，幅度均在1.5bp以上，背后或是市场开始定价资金的过度宽松难以持续。实际上从近期央行的操作来看，买断式逆回购继续缩量续作，叠加逆回购维持地量投放，或表明央行有意回笼冗余资金，引导资金利率回归合理水平。往后看，随着4月下旬大税期（20-22日）临近，以及跨月、跨节窗口（24日起）接踵而至，资金利率或将逐步向政策利率回归，极度宽松或为季初短暂现象。
　　长端表现相对出色，30年国债再度成为市场博弈重心，其活跃券下行2.2bp至2.34%，10年国债则小幅下行0.3bp至1.81%。长端下行主要受到交易盘的支撑，结合CNEX分歧指数观察，基金与券商是午后的主力买盘，且以30年国债、7-10年政金债等长端品种为主。不过从边际变化来看，近三日中长债基净申购力量已开始走弱（净申赎强度分别为1.0、0.3、0.2），或反映机构资金逐步趋于谨慎，加之理财季初首周的资金回流高峰过后，回表资金重配逐步完成，后续长端品种增量动能或趋弱。
　　落脚至策略上，中东地缘冲突按下暂停键，避险情绪快速退潮，但停火持续性及谈判进展仍存在不确定性。同时，当前债市处于多空力量对峙的状态，油价回落推动输入性通胀担忧降温利好债市，而风险偏好回升、股市走强又对市场形成压制，短期大概率延续窄幅震荡格局，中间期限段或相对稳定。周五将公布通胀数据，市场情绪面临考验，如果通胀明显超预期（Wind预期3月