回顾：缩量，观望
　　3月30日-4月3日，类权益市场震荡回调。截至2026年4月3日，万得全A收盘价为6280.26，较3月27日下跌2.25%；中证转债同期下跌1.58%，偏股型转债估值继续压缩。
　　市场量能偏弱，资金一致性观望。原因来看，地缘局势不断反复的背景下，资金对反弹空间的信心有待巩固，暂未选择以更高的价格押注行情反弹。同时，低量能状态下，板块行情延续性也相对较弱。
　　低位掘金和主线抱团，成为资金面对低量能格局的两种策略。其中，低位挖掘以医药生物、交运、银行为代表，主线抱团以通信和有色为代表。
　　策略：静待转机
　　量能衰减到极致时，行情有望反弹。从情绪角度看，“暂且观望”的一致理念，容易被利好或利空打破，进而出现分歧并放量。从筹码角度看，成交额低意味着活跃筹码偏少，指数上方兑现压力不大，更容易形成上涨行情。
　　从2019年以来的11个缩量调整案例来看，量底通常为上一轮量顶的30-50%（平均值40.08%），且成交额见底的短期内（平均值为5个交易日），行情通常迎来反弹。对应到本轮行情，经验量底为1.2-2万亿元。4月3日成交额为1.67万亿元，若地缘冲突等利空不再恶化，行情有望反弹。
　　行业方面，关注创新药的压力测试。创新药大涨，且拥挤度分位数从接近0%上升至72%，尚未来到绝对高位。创新药BD出海逻辑与中东局势相关性不强，或是市场为规避地缘不确定性的选择。不过，创新药短线资金可能兑现，可视作其压力测试，若行情仍然稳健，则可认为本轮修复偏强。
　　转债方面，尽管市场情绪仍然低迷，但各类宽基股指并未跌破此前低点，使得短期内转债市场大幅固收-的担忧有所缓解。前期转债市场大幅回撤引发的止损盘暂告段落，后续主要关注正股指数能否在前低以上区间企稳乃至回暖，一旦跌破前低出现深度回调，则可能引发新一轮赎回冲击。
　　结构层面，近期有三类现象值得关注。一是，亿纬转债超预期赎回，对高价高溢价转债冲击明显。二是，新券上市的抢筹情绪降温，后续超额收益明显收敛。三是，转债实际供给仍然较缓，但近期预案审核有所加速。
　　风险提示
　　权益市场风格加速轮动；转债市场规则出现超预期调整等。