4月7日，美伊冲突或进入第一阶段倒计时。美国时间4月6日，特朗普在白宫新闻发布会上宣称，若伊朗未能在美东时间4月7日20时前开放海峡，他将对伊朗的民用基础设施发动打击，摧毁伊朗的桥梁和发电厂。伊朗方面屡屡回应拒绝任何临时停火协议，随着宣告时点将近，风险资产均陷入震荡观望之中。
　　权益市场缩量上涨。万得全A上涨0.55%，全天成交额1.62万亿元，较上周五（4月3日）进一步缩量453亿元。港股仍处于休市状态。
　　低量能状态未改变，反弹对情绪的提振效果有限。今日成交额仍处于1.6万亿元水平，约为1月14日量顶的40%。我们在《低量能，易反弹》中提到，2019年以来的11个缩量调整案例中，量底基本为上一轮量顶的30-50%，均值为40%，且行情反弹通常在成交额回升的不久之后（均值为5日）。今日的反弹并未伴随放量信号，意味着反弹可能只是少部分筹码交换的结果，未得到大部分资金认可。从这一角度看，1.6万亿元是否为阶段性量底，仍待继续观察。
　　行业层面，超跌反弹是交易线索。涨幅居前的行业中，SW基础化工、轻工制造、商贸零售、电子指数在3月以来下跌幅度均超过10%，今日分别上涨3.66%、1.45%、1.29%和1.24%。同时，农林牧渔、建筑装饰从3月15日以来均下跌10%，今日分别上涨1.89%和1.23%。此外，逻辑受益于油价上涨，但行情遭受流动性冲击的行业同样受到关注，石油石化、煤炭在3月15日以来分别下跌6.04%和8.48%，今日分别上涨2.85%和2.44%。
　　寒武纪大涨9.10%，自去年10月24日之后再度成为全市成交额最高的个股。在低量能格局下，成交额大幅放量代表了资金对其反弹相对认可，背后或是其在3月12日披露的业绩亮眼（2025年归母净利润同比增长555.24%），而当时市场处于流动性冲击状态下，暂未对其业绩定价。半导体业绩预期升温，也驱动资金参与中芯国际、海光信息、芯原股份等高辨识度个股的博弈。不过，在地缘冲突尚未实质性好转的背景下，资金对系统性风险的担忧仍存，半导体行情的持续性有待验证。若高辨识度个股反弹行情延续，有望成为吸引资金流入的“旗帜”。
　　债市方面，国债短、中、长三端呈现分化行情。短端延续定价资金面的超预期宽松，4月以来央行持续回收跨季投放，1-7日分别净回笼780、2235、1452、3015亿元，当前逆回购余额仅剩25亿元，不足百亿元的状态自2024年8月后也较为罕见。然而，资金面却不紧反松，DR001日内一度下至1.20%，紧贴理论下界的临时正回购利率，R007也维持在1.39%的低位水平，因而1年国债收益率延续快下趋势，今日再降1.5bp至1.20%。中端品种行情则相对克制，3年国债收益率上行0.75bp至1.34%，5年国债收益率持稳于1.53%，5年内国开债收益率普遍持平或上行，经历过去一周的强势行情后，市场定价整体趋于谨慎。
　　长端品种重新成为交易盘博弈的板块。10年国债收益率下行0.5bp至1.81%，10年国开老券与30年国债则走出超额下行行情，二者下行幅度多在1.5-2.0bp。交易型资产走强的背后，或是季初基金负债端的显著扩张。据第三方基金申赎平台统计，4月2-7日中长债基净申购强度指数分别为0.36、0.75、0.21，其中4月3日为年初以来最高值，短债基金净申购强度指数分别为0.39、0.49、0.20。从净申购的机构分布来看，理财子与信托（部分为理财通道）是基金增量负债最主要来源。4月通常是理财规模增幅的年内高点，随着季初存款出表回流理财，面对不确定性依然较大的市场环境，大部分资金或选择投向债基产品。
　　对于接下来的行情，4月上旬“钱多”或是债市的主线逻辑。一方面，中东地缘纷争或难戛然而止，截至4月7日晚间，尽管临近美方的“通牒”时点，美伊双方依旧剑拔弩张，伊朗哈尔克岛遭到多次袭击，伊朗则对领国发出警告，称克制已结束。倘若战事出现超预期升级，全球风险资产或面临新一轮调整冲击，国内货币政策或继续营造相对宽松的环境，以稳定国内资本市场，风偏与资金整体利好债市。另一方面，随着市场不确定性骤增，保险、理财等机构的增量配置资金或继续流向债基等固收资管产品，进一步强化债市行情。因而在4月中上旬，或可适当追加弹性仓位，以久期为矛进攻，不过同样需要重视个券活跃度，以流动性为盾防御。
　　商品市场走势分化，煤化工领涨而金属维持震荡。能源板块内部弱分化，原油收跌1.0%，燃油则上涨2.2%。煤化工链条受追捧，乙二醇、甲醇、塑料、聚丙烯录得7.4-11.0%的亮眼涨幅；而油化工链条相对平淡，对二甲苯（PX）、PTA仅微幅收涨1.4%和0.1%。金属板块窄幅震荡，沪金微调0.14%，沪银微涨0.04%；工业金属中沪铜微涨0.3%，沪镍、沪锡、沪铝则录得0.3-0.8%的小幅下跌。“反内卷”相关品种波动收敛，除多晶硅大幅回调4.3%外，碳酸锂微涨0.6%，焦煤、焦炭小幅下跌1.2%和0.7%。
　　增量资金入场，增配煤化工而减持原油。据文华财经，商品指数单日大幅净流入57亿元。结构上看，化工板块成为吸金主力，净流入高达44亿元，其中煤化工流入33亿元。此外，贵金属板块亦获得11亿元的资金流入。相较之下，石油板块净