房地产核心城市成交趋势持续，多地加大公积金支持力度——房地产行业周报：本周房地产（申万）下跌5.4%。新房：本周（3.28-4.03）42个重点城市新房合计成交315万平米，环比上升25.4%。二手房：本周（3.28-4.03）21个重点城市二手房合计成交254万平米，环比下降3.6%。宏观方面，核心城市房地产成交活跃度明显回升。2026年3月深圳一二手住宅网签总量7898套，环比增长117%；北京二手房网签19886套，环比增长约145%；广州二手住宅网签量突破万套，环比增长141.38%；上海二手房成交达3.12万套，环比增长176%；香港中原城市领先指数（CCL）报152.17点，创逾两年新高，显示重点城市市场修复动能持续增强。因城施策方面，各地继续优化供地结构并推进存量房收储机制。上海落地首例“住房收购置换”项目，实现收储与保租房筹措闭环。公积金方面，多地加大住房消费支持力度。深圳公积金新政正式实施，将灵活就业人员纳入缴存范围；武汉取消异地贷款户籍限制并统一首套贷款比例至80%；西藏将商品房最高贷款额度提高至180万元。土地市场方面，重点城市供地节奏保持推进。南京挂牌9幅地块起拍总价40.23亿元；苏州、珠海、海口等地陆续推出涉宅用地。城市更新方面，存量改造项目持续推进。上海瑞康里城市更新试点项目启动招标，总投资约40亿元；广州石牌村城中村改造首期方案公布，涉及拆除建筑面积超10万平方米。
　　风险提示：房地产量价超预期下行、房地产融资资金趋紧、房地产政策不及预期。
　　机械/建材建筑中国中铁(601390.SH)点评：新签订单保持稳健，新兴与境外业务增势突出：公司25年实现收入10906.26亿，同比-5.77%，归母、扣非净利润为228.92、176.64亿，同比-17.91%、-27.38%，非经常性损益为52.27亿，同比增加16.66亿，主要系非流动性资产处置损益及应收款项减值准备转回同比增加所致。2025年度公司拟派发现金分红41.44亿元（含税），分红比例18.10%，股息率为3.23%。传统业务有所承压，境外营收逆势增长。新签订单结构调整，新兴与境外业务增长亮眼。2025年公司新签合同额达到27509.0亿元，同比+1.3%。新兴业务实现新签合同额4724.8亿元，同比+11.0%，表现出良好增长态势。从区域分布来看，境内新签合同额为24935.3亿元，同比-0.03%；境外为2573.7亿元，同比+16.5%。费用率未能有效摊薄，毛利率延续承压。财务费用同比+43.92%至89.83亿元，主要系费用化利息支出增加和金融资产模式基础设施投资项目确认的投融资收益减少。
　　风险提示。资金落地不及预期；分红不及预期；海外拓展不及预期；矿产资源价格大幅波动。
　　公用环保金风科技(02208.HK)点评：风机毛利率持续恢复风场减值影响业绩表现：2025年公司实现营业收入728亿元（同比+28.8%），实现归母净利润27.7亿元（同比+49.1%）。公司盈利未及我们此前预测的主要原因在于减值规模超出预期。2025年共计提信用减值及资产减值13.4亿元（2024、2023年分别为11.5亿、7.1亿元），相比2023年主要增加了约7.8亿元的长期资产减值准备，主要由于公司个别新能源项目受消纳不足及电价下行预期所致。风电设备销售量高增，毛利率水平持续恢复。发电装机容量稳步提升，风场转让收益下滑明显。2025年公司绿色甲醇新签订单15万吨，在手订单超过75万吨。兴安盟项目一期25万吨已于2025年9月开车成功，有望给公司带来新的成长曲线。
　　风险提示：风机竞争加剧，新能源电价下滑超预期，补贴回收低于预期
　　家电轻纺TCL电子(01070.HK)首次覆盖：全球彩电领军者，高端化与全球化战略稳步推进：公司背靠TCL实业，业务涵盖显示业务、互联网业务、创新业务。显示业务贡献主要收入，互联网业务是利润重要来源，创新业务快速增长，坚定推进“中高端+全球化”战略，经营持续改善。公司深耕显示领域多年，显示业务全球领先，2025年电视全球销量市占率提升至14.7%，稳居前二。聚焦MiniLED引领新一轮产品周期，叠加海外市场中高端渠道突破，2025年公司MiniLEDTV全球出货量同比增长118%，出货量规模稳居全球首位；出货量占比远高于行业平均水平，带动盈利中枢持续上移。互联网业务主要为TV内容运营相关业务，优势在于本土化突破，规模稳步增长，盈利贡献显著。创新业务主要包括1）分布式光伏业务，2）全品类营销业务，3）智能连接与智能家居业务：雷鸟智能眼镜卡位先发优势，2025年国内市占率32%，位居第一。拟成立合资公司承接索尼电视业务，有望重塑全球竞争格局。公司拟以约37.81亿港元对价，认购TCL与索尼的合资公司51%股权及索尼马来西亚子公司SOEM全部股份，以承接索尼电视业务，交易预计于2027年4月完成。我们认为，此次交易对价具备吸引力，标的资产具有较强的盈利改善潜力。整合完成后，公司有望凭借索尼优质的品牌与渠道资产，跻身超高端市场，加速其全球高端化战略的落地。
　　风险提示：海外市场需求下滑风险，汇率波动风险，面板价格波动风险，行业竞争加剧风险。
　　北交所卓兆点胶(920026.BJ)首次覆盖：果链高精度点胶设备核心供