固定收益/银行制造业PMI超季节性回升——2026年3月PMI点评：三大指数均重返扩张区间，经济景气度回升。3月制造业PMI较上月+1.4pct至50.4%，非制造业商务活动指数较上月+0.6pct至50.1%，综合PMI产出指数为50.5%，较上月+1.0pct。制造业PMI节后超季节性反弹，重返扩张区间。非制造业PMI重返扩张区间，服务业表现优于建筑业。26年供强需弱或延续。26年消费政策支持力度或将有所回落，社零增速回升可能会偏弱。2026年债市总供给预计平稳，债市供求关系有望改善。长债调整或是机会，建议把握波段操作机会。当前交易盘长债持仓仍较少，PPI同比回升为市场普遍预期，长债风险或较低。我们预计2026年10年期国债收益率1.6%-1.9%区间震荡，30Y国债活跃券收益率1.9%-2.4%震荡。当前建议关注30Y国债老券、10Y国开及长久期下沉资本债机会。美联储降息可能延后至2026年5月及以后，出口韧性较强，国内政策下调或较晚，可能年中及以后。我们预计下半年债市投资或相对顺风。
　　风险提示：财政大幅发力，导致债市调整；理财及债基等监管政策可能超预期，带来债市扰动；股市可能大幅走强，对债市情绪有冲击等。
　　金属新材料安泰科技(000969.SZ)点评：25年扣非归母同比+38%高速增长，主业提质成效持续兑现：25年扣非归母同比+38%高速增长，主业提质成效持续兑现。2025年全年公司新签合同额首次达到91.9亿元，实现营业收入79.32亿元，同比+4.73%；实现归母净利润3.65亿元，同比-2.02%；剔除去年因安泰环境“控变参”导致Q2投资收益增加等影响后的扣非归母净利润达3.22亿元，同比+38.16%。安泰天龙在高端医疗装备领域实现产品从组件模块化向整体机头升级，进一步巩固了公司在全球放疗设备领域的市场优势与核心地位，同时泛半导体领域平面显示靶类产品、热沉业务新签合同额分别增长均超60%，培育形成新的业绩增长极；安泰磁材与多家机器人核心部件厂商进行了接洽和技术交流，高性能钕铁硼磁材相关业务处于市场拓展和样品验证阶段，此外安泰北方5000吨高端稀土永磁制品项目处于达产爬坡期，市场份额稳中有升。
　　风险提示：市场需求不及预期风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险。
　　机械/建材建筑江河集团(601886.SH)点评：海外拓展强化成长动能，高分红提升投资吸引力：扣非归母净利润高增，高分红彰显投资价值。2025年公司实现营收218.45亿元，同比-2.50%；归母、扣非归母净利润分别为6.10亿元、5.95亿元，同比-4.31%、+42.06%。营业收入下降主要系公司国内业务略有下降，而新增海外订单尚未进入大规模产值转化阶段所致；非经常性损益为0.15亿元，同比减少2.04亿元，主要系交易性金融资产公允价值同比减少所致。产品化战略成效显著，全球市场版图快速扩张。订单蝉联行业榜首，幕墙海外订单高增84%构筑成长动能。截至2025年末，公司在手订单约376亿元，为25年营收的1.72倍，其中海外在手订单约153亿元（同比+51%，占总在手订单41%），订单储备充足且结构优化，为未来业绩释放奠定坚实基础。
　　风险提示：海外业务拓展不及预期，分红不及预期，BIPV产品化战略推进不及预期
　　交运中国民航信息网络(00696.HK)点评：盈利能力修复，重拾长期稳健价值：公司公告2025年全年业绩：2025公司实现收入87.66亿元，同比-0.6%，实现归母净利润23.42亿元，同比+12.9%，股息0.276元/股。营收同比持平略降，高毛利业务占比提升。人工成本增长有限，摊销费用大幅降低。2025年营业总成本同比-1.9%、大于收入降幅，营业利润率同比提升3.64pcts至30.87%。分项目看：人工成本同比+4.9%；折旧及摊销同比-27.6%，主要系部分项目已提足折旧摊销所致；机场数字化软硬件成本同比-14.4%，主要系达到竣工验收条件的项目数量和金额同比减少。应收账款坏账准备改善，按单项计提的减少1.5亿、按组合计提的增加1.2亿，致信用减值冲回0.35亿。低谷期影响逐步消化，公司成本表现合理，重拾长期稳健价值。
　　风险提示。航空客流增长不及预期，系统集成项目落地不及预期，应收账款坏账风险。
　　机械/建材建筑海螺水泥(600585.SH)点评：受益成本下降全年业绩有所修复：公司发布2025年年报，实现收入825.32亿元，同比-9.33%，归母净利润81.13亿元，同比增长5.42%。公司2025年度末期利润分配预案为每股派发现金红利0.61元人民币（含税），考虑中期分红，2025年公司现金分红比例55.29%。成本下行导致业绩有所修复，高基数和减值导致四季度利润降幅扩大。全年看，受全国固定资产投资增速由正转负，地产新开工持续低迷影响，公司主业面临量价压力，收入同比承压，但受益于成本同比下行，归母净利润仍然实现逆势增长。水泥、熟料及商混板块贡献业绩正增长，骨料业务下行压力进一步加大。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期，非水泥业务进展不及预期，原材料价格波动
　　交运南方航空(600029.SH)点评：经营效率提升见效，“三大航”中率先扭亏为盈：2025年公司实现收入1822.56亿元，同比+4.61%，实现归母净利润8.57亿