投资要点
　　央行公开市场净回笼8103亿元，资金面整体合理充裕。截至2026年3月31日，R001收于1.39%，较上月末上行5.3BP；R007收于1.49%，较上月末下行1.9BP。央行通过公开市场操作最终净回笼8103亿元。
　　国债、国开债收益率多数下行。截至3月31日，1年期国债收益率收于1.22%，较上月末下行9.6BP；3年期国债收益率收于1.31%，较上月末下行6.9BP；10年期国债收益率收于1.82%，较上月末上行4.2BP。1年期国开债收益率收于1.44%，较上月末下行13.3BP；5年期国开债收益率收于1.68%，较上月末下行6.8BP；10年期国开债收益率收于1.95%，较上月末下行1.7BP。
　　中短票收益率和城投债收益率整体下行。截至3月31日，中短票收益率方面，1年期AAA、1年期AA+、1年期AA品种收益率下行幅度较大，收益率较上月末分别下行9.28BP、9.28BP、9.28BP。城投债方面，1期AA+、7年期AA+和1年期AA品种收益率下行幅度较大，收益率较上月末分别下行10.17BP、9.98BP和9.97BP。
　　利率展望，博弈做平曲线策略。基本面方面，一季度经济表现出较强韧性，叠加二季度内外部面临的扰动仍较多，我们预计短期降准降息概率较低，货币政策虽大概率继续维持宽松环境，但总量政策或将留有余地，待局势明朗后相机决策。在经历了3月的长短端表现分化，收益率曲线陡峭化行情后，当前短端品种交易已略为拥挤，不建议继续追高，以国债为例，当前10Y-1Y国债利差已走阔至近一年极值水平，我们认为后续在资金面延续宽松、但短端品种进一步下行空间有限背景下，期限利差或由短及长逐步压缩，建议可考虑做平曲线策略。
　　信用债方面，可适度拉久期。3月在外围地缘冲突所带来的避险需求及利率债市场持续震荡的背景下，信用债依托于票息优势而受到青睐，展望后续，4月随着理财及资管产品资金进场后，信用债配置力量有望走强，叠加资金面有望保持宽松环境，信用利差预计将延续低位震荡。当前来看，短端品种套息空间已相对有限，预计配置力量有望逐步拉久期，向中长端品种布局，建议可关注4—5年期普信债骑乘机会，同时结合市场情绪变化，关注5年期以上二永债与普信债比价关系，适度交易。
　　风险提示：经济数据回暖，资金面趋紧，政策规模超预期，超预期风险事件发生。