央行公开市场净投放2458亿元，资金面平稳偏松。截至2026年3月20日，R001收于1.4%，较前一周上行0.4BP；R007收于1.48%，较前一周下行2.6BP。上周央行公开市场操作最终净投放2458亿元。
　　国债、国开债收益率曲线陡峭化。截至3月20日，1年期国债收益率收于1.26%，较前一周下行2.0BP；10年期国债收益率收于1.83%，较前一周上行1.6BP。1年期国开债收益率收于1.47%，较前一周下行1.8BP；10年期国开债收益率收于1.97%，较前一周上行0.6BP。
　　中短票及城投债收益率整体下行。截至3月20日，中短票收益率整体下行，3年期AA、1年期AA和1年期AA+品种收益率下行幅度较大，较前一周分别下行3.9BP、2.69BP和2.69BP。城投债收益率多数下行，3年期AA、7年期AA及1年期AA品种收益率下行幅度较大，较前一周分别下行2.89BP、2.82BP和2.59BP。
　　各类型企业债券及城投债信用利差整体下行。截至3月20日，分企业性质信用利差方面，上周各类性质企业信用利差整体下行。其中，国企发行的债券信用利差下行较多，下行幅度为0.58BP。城投债方面，上周城投债信用利差整体下行，其中AAA品种信用利差下行0.28BP，AA+品种信用利差下行0.88BP，AA品种信用利差下行0.94BP。
　　利率债方面，等待右侧信号后再进场。资金面方面，流动性宽松环境对短端品种形成保护，但考虑到7天OMO仍为1.4%，我们认为DR007及1年期存单等利率下行空间或有限。政策面方面，3月22日，央行行长潘功胜重提继续实施适度宽松的货币政策，我们维持当前通胀变化尚不对货币政策形成掣肘的观点。基本面方面，通胀隐忧仍为最大负面扰动，我们认为在需求端回升之前，供给推动型通胀难以独立推动债市趋势性走熊，债市进一步调整的空间相对有限，但在偏谨慎的市场情绪下，不排除10年期国债活跃券短期存在上行至1.85%—1.9%区间的可能性，若出现对应行情，配置盘及小仓位交易盘可考虑介入。
　　信用债方面，票息策略仍相对占优。展望后续，4月理财资金进场后有望为中短端信用债带来新增配置力量，当前在短期降息预期不高的背景下，套息空间已相对有限，但在市场仍面临较大不确定性之时，票息策略仍是较优选择，短久期品种虽赔率一般，但安全性较高。对于二永债而言，近期权益市场表现偏弱，需密切关注后续“固收+”产品申赎情况，若后续出现大规模密集赎回，不排除带动债券等流动性较高的资产被动抛售，届时二永债等类利率品种或相对承压，当前时点参与性价比较低。
　　风险提示：经济超预期，资金面收紧，外围扰动，机构赎回超预期。