央行公开市场净投放1795亿元，资金面整体合理充裕。截至2026年2月28日，R001收于1.34%，较上月末下行16.8BP；R007收于1.51%，较上月末下行13.3BP。央行通过公开市场操作最终净投放1795亿元。
　　国债、国开债收益率多数下行。截至2月28日，1年期国债收益率收于1.32%，较上月末上行1.7BP；3年期国债收益率收于1.38%，较上月末下行2.4BP；10年期国债收益率收于1.78%，较上月末下行3.6BP。1年期国开债收益率收于1.57%，较上月末下行1.4BP；5年期国开债收益率收于1.75%，较上月末下行4.5BP；10年期国开债收益率收于1.96%，较上月末下行2.4BP。
　　中短票收益率和城投债收益率多数下行。截至2月28日，中短票收益率方面，5年期AA、7年期AA+、1年期AA品种收益率下行幅度较大，收益率较上月末分别下行4.35BP、4.22BP和4.02BP。城投债方面，5年期AA、7年期AA+和5年期AA+品种收益率下行幅度较大，收益率较上月末分别下行9.74BP、3.85BP和3.74BP。
　　利率债方面，利率可适当逢调整做多。展望后续，3月市场焦点或随着两会落幕，逐步由政策预期博弈转向现实验证。参考过往经验，则体现为会前机构保持谨慎观望，小幅降久期及仓位，会后定价“靴子落地”，在政策主基调未出现大幅超预期背景下，短期利率走势易呈现“先上后下”。机构行为方面，我们预计后续银行补仓需求或较1—2月期间边际减弱，但保险、理财的季节性配置需求有望推动新增配置力量逐步进场，予以对冲。整体而言，当前环境对债市偏友好，可保持中性偏多思维逢高配置，把握利差压缩机会，同时本月外围扰动对市场的影响或将上升，关注后续美伊冲突局势变化以及月末特朗普访华，中美谈判进程等事件。
　　信用债方面，信用利差有望维持低位。2月在平稳资金面及机构配置需求的推动下，信用债市场表现优于利率债，其中中短久期、中低评级资产相对收益率下行幅度更多。展望后续，3月—4月或迎来摊余成本法定开债基集中开放期且保险开门红资金、银行理财资金存在季节性进场增配需求，叠加资金面有望延续保持宽松，信用债或为攻守兼备的选择，信用利差整体有望维持低位。在此背景下，一方面，中短久期信用债套息加杠杆策略仍有效，同时可适当下沉作为底仓配置。另一方面，可采取骑乘策略，布局曲线凸点。
　　风险提示：经济数据回暖，资金面趋紧，政策规模超预期，超预期风险事件发生。