投资要点
　　央行公开市场净回笼12214亿元，资金面边际收紧。截至2026年1月9日，R001收于1.35%，较前一周上行9.0BP；R007收于1.52%，较前一周上行6.8BP。上周央行公开市场操作最终净回笼12214亿元。
　　国债、国开债收益率多数上行。截至1月9日，1年期国债收益率收于1.29%，较前一周下行4.0BP；10年期国债收益率收于1.88%，较前一周上行4.0BP。1年期国开债收益率收于1.58%，较前一周上行3.0BP；10年期国开债收益率收于2.03%，较前一周上行4.0BP。
　　中短票及城投债收益率多数上行。截至1月9日，中短票收益率多数上行，5年期AA、1年期AA和5年期AA+品种收益率上行幅度较大，较前一周分别上行4.32BP、2.51BP和2.32BP。城投债收益率多数上行，5年期AAA、3年期AA及3年期AAA品种收益率上行幅度较大，较前一周分别上行3.74BP、2.63BP和2.63BP。
　　各类型企业债券及城投债信用利差整体下行。截至1月9日，分企业性质信用利差方面，上周各类性质企业信用利差整体下行。其中，上市公司发行的债券信用利差下行较多，下行幅度为22.93BP。城投债方面，上周城投债信用利差整体下行，其中AAA品种信用利差下行2.64BP，AA+品种信用利差下行3BP，AA品种信用利差下行3.11BP。
　　利率债方面，操作上以稳为主。12月通胀数据延续温和回升。其中：12月CPI同比录得0.8%，前值0.7%，创2023年3月以来新高。12月PPI同比录得-1.9%，前值-2.2%，环比录得0.2%，前值0.1%。总体来看，当前通胀回升主要由基数效应、季节性及部分商品结构性涨价推升，需求端政策仍待发力。以近3年环比增速线性外推来看，2月CPI同比有望破1%。短期而言，物价企稳回升、基金年底冲量资金回流及股市“开门红”所带来的资金虹吸效应或将对长端利率的下行空间造成限制，宽松的资金面是支撑债市不出现大幅调整的主要力量，预计债市整体震荡偏弱，操作上建议以稳为主，同时可参考OMO加点50BP作为10y国债核心波动区间的上限，结合自身负债端情况，配置盘适当参与锁定收益率。
　　信用债方面，套息策略相对占优。展望后续，股债跷跷板效应带动市场风险偏好提升背景下，预计债市暂时难有趋势性做多机会，目前信用债信用利差水平性价比一般，资金面宽松背景下，中短端套息及对其适度加杠杆或仍可行，对配置盘而言，3—5y二永债仍有一定修复空间，可考虑关注。
　　风险提示：经济超预期，资金面收紧，外围扰动，机构赎回超预期。