二级市场跟踪。1）转债市场上涨。截至1月9日，上证指数周环比上涨3.82%，收于4120.43点；上证转债周环比上涨4.29%，收于447.24点；中证转债周环比上涨4.45%，收于513.79点；深证转债周环比上涨4.57%，收于374.43点。利率债收益率多数上行。1月9日，1年期国债到期收益率收于1.29%，周环比下行4BP；10年期国债到期收益率收于1.88%，周环比上行4BP。2）从转债所属行业来看，通信、国防军工、社会服务等行业表现相对较好，周涨跌幅分别为13.15%、10.63%、10.13%。3）个券表现。周涨跌幅排名前五位的转债分别为塞力转债、鼎捷转债、鼎龙转债、声迅转债和博瑞转债，周涨跌幅分别为43.1%、31.55%、30.9%、30.04%和29.87%；周涨跌幅排名末五位的转债分别为天创转债、电化转债、华锐转债、环旭转债和茂莱转债，周涨跌幅分别为-20.68%、-8.13%、-4.13%、-3.85%和-3.67%。4）转债估值抬升。截至1月9日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为33.1%和46.25%，周环比分别上升0.07个百分点和下跌0.66个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为77.4%、30.98%、27.56%、23%、17.39%，周环比分别上涨1.54、下跌1.24、上涨4.35、上涨6.4、上涨3.8个百分点。
　　一级市场跟踪：上周（1.05-1.09）共有1只转债发行，为联瑞转债，发行规模为6.95亿元，所属行业为基础化工。无转债上市。截至2026年1月12日，待发新券中证监会同意注册的转债7家，规模共计83.38亿元；已通过上市委的转债5家，规模共计29.11亿元。
　　核心观点：市场情绪回暖，转债估值抬升。上周权益市场和转债市场迎来跨年开门红，上证指数、中证转债均创阶段性新高。展望后市，正股层面，充裕流动性和高涨市场情绪支撑下，“春季躁动”行情大概率延续演绎，市场赚钱效应后续仍有空间，科技成长板块或仍为市场主线，但需注意商业航天等高位超涨板块的调整风险。估值层面，尽管高估值下转债性价比低于正股，但在正股向好行情有望延续、转债潜在增量资金入场需求仍存、存量优质券稀缺性凸显等因素支撑下，转债高估值有望得到持续支撑。策略来看，配置大盘底仓转债的同时，可以适当增强组合弹性，关注溢价率合理的偏股型转债，享受权益市场的β行情，但建议规避高价、高估值的“双高”转债。偏股型转债板块建议关注：1）科技板块，如AI算力、机器人、商业航天、脑机接口、可控核聚变等主题方向；2）涨价驱动的有色金属、化工等方向；3）反内卷相关方向，可关注光伏、锂电等；4）内需政策预期方向，新消费以及养老、生育等“十五五”规划的重点方向。
　　风险提示：转债估值回落风险，转债强赎风险，股市波动风险等。