三月firstcall组合回撤了8.02%，一季度（YTD）收益为8.93%；
　　我们在伊战的第三个交易日清掉了拥挤交易；战后第一天全市场继续上涨，事后想是委内瑞拉事件的思维惯性，在记忆中被编码为地缘冲击=超短期事件+逢跌买入的模板，大家都在buy the dip；第二天战情急转直下，市场才意识到这不是委内瑞拉翻版；第三天霍尔木兹海峡实质性关闭，我们迟钝的系统终于反应过来，彻底放弃短期冲击的判断，转为中长期不确定；有个段子说：三月净值没掉的只有两种人，一种站在光里，另一种光站在那里，清仓策略避免了更大的回撤，但也错过了逆势的光连接（存储半路掉队了），评价过风险收益比后我认为错过不可惜，保存实力更重要；三月最大的失误是过早把黄金仓位打满，在流动性冲击最强的那一波满血挨打，否则我们的单月净回撤应该在5%、甚至4%以内，这是深刻的教训，这月的总结里我会反思这个操作。
　　一场战争改变了市场走势，三月份标普下跌了5.1%，韩国综指下跌了19.1%，两个典型市场被暴锤；回顾去年12月的《美国国防安全报告》，拉美被定义为核心利益，所以很好理解对委内瑞拉的操作；但是打伊朗很无厘头，报告中明确说明，美国不但要去中东化，还要扩大《亚伯拉罕协议》（2020年在美国推动下达成的一系列中东国家与以色列关系正常化协议），推动以色列和阿拉伯国家和解；尽管伊朗还被称为破坏者，但报告判定核设施已经大幅被以色列削弱，报告中体现的策略是：只要不影响红海航道（贸易航道）、霍尔木兹海峡（油气航道）畅通，就对伊朗冷处理，小虱子顶不起大床单；结果我们看到了，霍尔木兹海峡已被伊朗事实封锁，红海航道暴露在伊朗代理人胡塞武装的枪口下，这就是大国策略和草台班子插混在一起的可笑之处-----打击伊朗，明显不在美国的既定目标之内，可能是委内瑞拉的胜利果实吃的太容易，也可能是被以色列裹挟，但无论怎样，即便战争明日结束，航路恢复至少需要4-6个月，没有困难创造困难，油价不会回到从前了，留给美国的是“胀”的风险。
　　polymarket定价，战争90%概率在年底前结束，超过60%概率美军4月份登陆，90%概率伊朗政权不会倒台，还有75%概率川普在6月份彻底认怂；这也是吊诡之处，既然川普6月会认怂，战争又怎会持续到年底？也许美国并不谋求伊朗政权更迭，如果目标是推翻政权，就需要长期占领，6月根本结束不了；政权不倒，美国加大军事压力才有意义，争取到谈判筹码6月才有说退出的资格；退出的时点，更多取决于以色列和伊朗的局势，特朗普单方面taco市场已经脱敏了；3月最后一天伊朗突然示好，指数连带各类资产反弹，但要千万小心，油价横在100元左右毫无退意，说明只是打开了短暂的交易窗口，而不是市场拐点。
　　再看美国内部，鲍威尔30号表态，联储不会为油价上涨而加息：战争冲击可能是短时的，通胀预期还没脱锚，加息反过来会抑制需求；对于鲍师傅，我认为他并不是在定义战争长度，而是持观望防守的姿态，他对战争-通胀的判断和预测市场定价基本保持一致----海峡在6月前通航；如果这个预期打破，被再定价到q3甚至q4，高油价变成新常态，企业和消费者的心理就会翻转，从等它回来变成它不会回来了；由于航路导致能源成本与供应链中断，化肥和运费已经上涨，尿素涨了50%，下一个传导链条就是吃饭问题，食品涨价，工会闹事，通胀从能源传导到整个经济，这时候特朗普已经无可挽回，所以说时间并不在他这边；当然鲍师傅的发言也包含着另一层含义：5月份Warsh就上任了，这个时候他做重大决策，政治和制度上都不是太合适。
　　还有一个问题是就业，我们去年观察到的变化是有色人种、尤其是黑人失业率正在快速攀升，曲线斜率超过白人，这往往代表经济停滞---很多临时工作、边缘工作不再提供新机会；进入26年，黑人就业略有好转，但本科以上群体就业恶化开始加速，到这里就不得不担心，可能是AI对人工的替代有了显性的变化，也可能AI只是个理由，为了让报表好看；今年大厂维持7000亿美元朝上的资本支出，创造新就业的同时---电工、建筑工人，也必然压缩内部的工资预算，叠加疫情后的主要就业增量-政府雇员已经裁撤很多，浓眉大眼的美国，学历也进入贬值时代，就业市场成为未来的重要风险之一。
　　AI进入破坏＞建设的新阶段，从年初龙虾爆火到cc占领基金经理的桌面，软件行业被暴击，巨头陷入收入质疑，前有私募信贷藏雷，后有oai自乱阵脚，AI赛道逐渐缩圈到短期盈利能力最确定的存和光，这对投资来说是不舒服的，意味着长期人均看好，但短期产业链风险有点大，资金被迫拥挤在高确定性里，持股体验糟糕，预期兑现过程极快；产业革命由破到立并非一撮而就，蒸汽机从发明到用于织布用了大几十年，AI一两年的调整，对产业来说可忽略不计，但对投资者就意味年度级别没钱可赚，乃至亏损，这要求我们必须有更广阔的视角；作为一个普通AI用户，我已经感受到了AI对效率和生产力的影响；效率工具阶段，ai是相对可控的，比如过去24h社交媒体对某些事件的观点，人肉