盈利超預期，經營韌性凸顯：公司2025年全年實現營收354.9億元（YoY+34.3%），歸母淨利潤137.0億元（YoY+42.2%），ROE回升至10.2%（YoY+2.7pct）。業績增速顯著優於行業平均水準，主要得益於市場回暖下的β修復及公司自身業務轉型的α釋放。分紅方面，擬每10股派息5元，分紅率34.1%，股東回報持續穩健。Q4營收93.28億元（YoY+33.6%/QoQ13.3%），歸母淨利潤27.67億元（YoY+38.2%/QoQ-38.0%）,雖受季節性因素影響環比回落，但同比仍保持高增，整體經營韌性強勁。
　　核心業務板塊協同發力，構築高品質發展護城河：
　　經紀業務：經紀業務收入96.0億元（YoY+44.3%），全年股基成交額40.4萬億（YoY+68.6%），市占率4%；兩融餘額1,390億元（YoY+34.0%），市占率5.5%。2025年代銷金融產品保有規模突破3,700億元，同比大增+42.7%，代銷收入增速跑贏行業。公司堅定推進“研究驅動-解決方案化-買方投顧化”轉型，投顧人數超4,800人（行業前三），買方投顧解決方案超360億，其中"騏驥"解決方案投資盈利客戶占比超95%。
　　資管業務：資管業務淨收入77.0億元（YoY+12%），公募基金板塊優勢穩固，控股廣發基金（非貨規模行業第三）與參股易方達基金（非貨規模行業第一）非貨基金管理規模分別同比+21%/+27%至1.02/1.82萬億元，合計利潤貢獻17%，繼續貢獻穩定投資收益，構建了“資管+代銷”的雙輪驅動格局。
　　投資業務：投資業務淨收入123億元（YoY+60%），年末金融資產合計4,891億元（YoY+31%），其中交易性股票、債券、其他權益工具規模分別+63.4%/68.4%/36.7%至629/1,859/305億元。
　　國際業務：境外業務全年境外收入27億元（YoY+100%）漸入收穫期，貢獻收入占比同比+2pct至8%，香港子公司資產規模占比顯著提升。2025年完成對廣發控股（香港）增資及廣發期貨（新加坡）子公司設立，進一步構建全球一體化交易網路。未來隨跨境協同效應增強，境外收入貢獻度有望持續提升，成為ROE回升的重要驅動力。
　　目標價18.10港元，買入評級:公司以"買方投顧轉型+客需驅動投資業務+跨境一體化"構建穿越週期的價值創造能力，財富管理壓艙石作用凸顯，科技投行與衍生品做市打造差異化競爭力，國際化戰略進入收穫期，ROE回升趨勢明確。預計2026-2028年歸母淨利潤160.3/179.9/199.0億元，維持"買入"評級，目標價對應2026年PB 1倍，上行空間約25.7%。
　　重要風險: 1)市場系統性風險；2)政策監管風險；3）經營與改革風險