全年業績符合預期：公司2025年實現營收3982.20億元（同比-5.30%），歸母淨利潤1220.82億元（同比-11.49%）。Q4單季營收857.17億元，同比下滑9.28%，環比下滑18.28%。歸母淨利潤為201.11億元，同比下滑5.48%，環比大幅下滑38.00%。公司業績變化主要為油價平均價格下降導致。
　　儲量產量雙雙創新高，成長根基穩固：2025年油氣淨產量達到7.77億桶油當量，同比增長7%，順利完成年度目標。產量的增長主要得益於國內外多個新專案的順利投產與產能釋放。截至2025年末，公司淨證實儲量攀升至77.73億桶油當量，同比增長6.91%，儲采比維持健康水準，為未來可持續發展奠定了堅實的資源基礎。公司規劃2026年產量目標為7.8-8.0億桶油當量，預計資本支出1120-1220億元，顯示出公司對未來持續穩產增長的信心。
　　受益油價中樞抬升：受中東地緣政治局勢緊張影響，全球原油供應面臨不確定性，我們預計2026年布倫特原油均價中樞有望抬升至80美元/桶以上，較2025年均價（約68美元/桶）有明顯提升。成本優勢穩固：公司桶油主要成本已降至27.90美元/桶，在業內保持領先優勢。隨著“增儲上產”戰略的推進，規模效應將進一步攤薄單位成本，成本護城河有望持續加深。
　　維持高分紅派息：公司明確2025-2027年全年股息支付率不低於45%的承諾，2025年實際派息率達45.0%，符合規劃預期。2025年度每股總派息1.28港元（含稅），其中中期股息0.73港元已派發，末期股息0.55港元待股東周年大會審議後實施，派息節奏穩定。
　　目標價33.7港元,給予買入評級：我們預測公司2026-2028年的收入分別為4812億元/4820億元/4896億元人民幣；歸母淨利潤分別為1604億元、1593億元和1625億元。我們給予公司2026年9倍PE估值，目標價為33.7港元，較現價有21.0%的上漲空間，給予買入評級