油价压力下利润优于预期：2025年前三季度公司实现营收339.47亿元，同比+0.81%，实现归母净利润28.53亿元，同比+6.11%，扣非归母净利润28.60亿元，同比+14.54%；单三季度，公司实现营收113.50亿元，同比-5.75%，实现归母净利润10.23亿元，同比-4.51%，扣非归母净利润达10.27亿元，同比+5.52%。公司业绩变化主要受到油价同比下降、台风天气减产、天然气价格上涨等因素综合影响所致。
　　桶油成本持续下降：公司前三季度油气净产量再创历史同期新高，达578.3百万桶油当量，同比+6.7%。2025年前三季度布油均价为69.91美元/桶，同比-14.6%，公司实现气价为7.86美元/千立方英尺，同比+1.0%。油价下降导致特别收益金下降，桶油主要成本为27.35美元，同比-2.8%。
　　新项目稳步推进：前三季度公司获得5个新发现，成功评价22个含油气构造，成功评价垦利10-6，持续扩大储量规模，有望成为中型油田，成功评价陵水17-2，一体化滚动增储成效显著。成功投产垦利10-2油田群开发项目，圭亚那Yellowtail项目，东方1-1气田13-3区开发项目，文昌16-2油田开发项目，第三季度净产量为193.7百万桶油当量，同比上升7.9%，天然气净产量同比增长11.0%。
　　注重分红回报：2025-2027年在获股东大会批准前提下，全年股息支付率不低于45%。公司现金流充足，当前油价下公司经营现金流健康，公司当前股价对应股息率仍有6.7%，高分红属性凸显。
　　目标价25.98港元,给予买入评级：我们预测公司2025-2027年的收入分别为4132亿元/4238亿元/4429亿元人民币；归母净利润分别为1327亿元、1343亿元和1409亿元。我们给予公司2026年8.5倍PE估值，目标价为25.98港元，较现价有25.0%的上涨空间，给予买入评级。