单季度净利润保持高位：公司Q3实现营业收入992.54亿元，同比减少13.5%，环比减少13.9%；实现归母净利润369.28亿元，同比增长9.0%，环比减少7.7%。前3季度公司实现营业总收入3260.24亿元，同比增长6.3%，实现归母净利润1166.59亿元，同比增长19.5%。公司单季度净利润保持高位，得益于产量增长以及优秀的成本控制能力。
　　增储上产提升竞争力：第三季度，公司实现净产量179.6百万桶油当量，同比增长7.0%。公司前三季度油气净产量达542.1百万桶油当量，同比增长8.5%。公司增储上产效果优异，油气销售贡献主要收入，国内渤中19-6和恩平20-4等油气田的产量贡献较大，海外得益于圭亚那Payara项目投产带来的产量增长。
　　桶油成本同比下降：公司桶油成本为28.14美元/桶，其中作业费用7.21美元/桶，折旧折耗及摊销13.96美元/桶。弃置费0.83美元/桶，销售及管理费用2.06美元/桶，其他税金4.08美元/桶，公司桶油成本控制位于全球领先水平。2024年前三季度布伦特原油均价81.8美元/桶，公司原油实现销售价格从2023年前三季度76.8美元/桶，提升至2024年前三季度的79.0美元/桶，同比增长3%。，与国际油价折价缩小。当前油价冲高回落背景下，公司成本优势不断凸显。
　　资本开支维持高成长性：公司前三季度资本支出约人民币953.4亿元，同比增长6.6%。公司在建项目、调整井作业量同比增长。公司获得9个新发现，成功评价23个含油气构造。新签4个巴西海上勘探区块石油合同，预计项目将在25年-27年陆续投产，海外产量将进一步提升。
　　目标价23.12港元,给予买入评级：我们预测公司2024-2026年的收入分别为4514亿元/4655亿元/4760亿元人民币；归母净利润分别为1452亿元、1489亿元和1530亿元。我们给予公司2024年7倍PE估值，目标价为23.12港元，较现价有33.5%的上涨空间，给予买入评级。