本期投资提示：
　　一周行情回顾：据iFind，环比上周1）上证指数下跌0.86%，深证成指下跌2.96%，沪深300下跌1.37%，有色金属（申万）指数下跌0.40%，跑赢沪深300指数0.97个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属上涨4.09%，铝上涨1.81%，能源金属下跌2.24%，小金属下跌3.30%，铜上涨0.28%，铅锌下跌2.51%，金属新材料下跌2.57%。
　　价格变化：环比上周，1）工业金属及贵金属：据iFind，LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格1.35%/5.26%/1.92%/4.80%/1.07%/-0.58%，COMEX黄金价格4.01%、白银4.87%。2）能源材料：据上海有色网和百川盈孚，锂辉石-0.76%，电池级碳酸锂1.25%，工业级碳酸锂-1.28%；电解钴-5.02%，电解镍-2.65%；干法隔膜不变，湿法隔膜不变；六氟磷酸锂不变；6um锂电铜箔加工费不变。3）黑色金属：据iFind，螺纹钢价格-0.53%；铁矿石价格7.80%。
　　贵金属：美国3月季调后非农就业人口增加17.8万人，预期6万人，创2024年12月以来最高水平，2月非农就业人数修正至减13.3万；美国3月失业率为4.3%，预估为4.4%，前值为4.4%。3月美联储议息会议维持联邦基金利率目标区间在3.50%-3.75%，点阵图显示2026/2027年各降息一次。短期中东地缘影响下美元指数走强，且油价大幅上升影响降息预期，预计贵金属价格震荡，长期看货币信用格局重塑持续，大而美法案通过后美国财政赤字率将提升，当前我国黄金储备偏低，我们认为央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行；金银比处于偏高水平，边际需求修复预期下金银比有望收敛，建议关注白银。当前贵金属板块估值处于历史中枢下沿，板块具备持续修复的动力及空间，建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源。
　　工业金属：1）铜：需求层面，本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为83.6%/5.5%/70.0%，环比+0.4/-0.4/-0.8pct；库存层面，国内社会库存36.7万吨，环比减少6.0万吨；交易所库存合计119.9万吨，环比减少5.7万吨；供给层面，本周铜现货TC-80.0美元/干吨，环比下降10.8美元/干吨。艾芬豪矿业更新的独立研究报告下调卡莫阿-卡库拉铜矿产量计划，2026年产量预期下调至29万至33万吨，2027年的产量预期下调至38万至42万吨，计划从2028年起铜产量提升至50万吨以上。短期中东地缘冲突抬升美元指数压制铜价，且油价大幅上升影响需求预期，但铜价下跌后下游需求恢复较快、去库超预期，长期电网投资增长、AI数据中心增长等，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望持续抬高，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业、河钢资源。2）铝：本周铝下游加工企业开工率上升至65.2%；国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存170.9万吨，较上周末累库1.85万吨。展望后市国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，中东冲突或导致阶段供需失衡，电解铝价格有望延续长期上行趋势，建议关注一体化布局完备标的（天山铝业、南山铝业、中国铝业、新疆众和），以及成本改善的弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业）。
　　钢铁：供给端，本周钢铁产量环比增长；需求端，逐步进入旺季，下游需求环比增长；库存端，钢材库存环比下降；螺纹钢价格环比下跌。铁矿石方面，供应端海外发运量有所下降，需求端铁水产量环比增长，库存处于高位，进口铁矿石价格环比上涨。后续重点关注供给端产量调控情况及旺季需求情况，关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）以及破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁）、高端特钢标的（久立特材）。
　　小金属：1）钴：刚果金出口钴产品受限，供给端整体偏紧，本周钴价高位震荡，关注华友钴业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业。2）锂：锂下游需求保持景气，供给扰动增加，本周碳酸锂现货价格环比上涨，关注中矿资源、永兴材料、国城矿业、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业。3）镍：供给端扰动持续，需求端相对一般，本周镍价环比下跌。4）稀土：本周氧化镨钕价格环比上涨，关注供给端政策以及相关下游出口政策变化。
　　成长周期投资分析意见：降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业，建议关注华峰铝业、宝武镁业、铂科新材、博威合金。
　　风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化