事件：公司发布2025年业绩公告，2025年实现收入53亿元，同比增长3%；归母净利润7亿元，同比增长23%。
　　分业务看，外卖增速快于堂食。①堂食：2025年公司堂食业务实现收入33亿元，同比增长2%，主要系门店数量增长驱动，2025年年底公司门店总数为807家，年内净开店140家。②外卖：2025年公司外卖业务实现收入21亿元，同比增长3%，主要系门店数量增长以及在外卖平台新引力增强，外卖业务占总收入比例为38.6%，同比基本持平。
　　整体翻台率持平，同店收入/翻台率高基数下承压。①翻台率：2025年公司整体翻台率3.0次/天，同比持平；同店翻台率2.9次/天，同比下滑0.2次/天；②人均消费：2025年堂食顾客人均消费56.1元，同比减少3.1元；③销售额：2025年同店销售额同比下滑9%。
　　成本费用率整体呈下降趋势，盈利能力显著改善。2025年公司原材料及消耗品/员工成本占收入比例分别为29.6%/25.7%，同比分别减少2.3/1.6pct，其中原材料成本降低主要系供应链管理及成本优化，员工成本减少主要系门店效率提升和人效提升；使用权资产折旧、其他资产折旧及摊销、其他租金及相关开支合计占比10.3%，同比增加0.2pct。
　　重视股东回报。公司拟派发截至2025年12月31日的末期股息每股0.2125元人民币，全年派息率（含中期股息）约69.8%。
　　盈利预测与投资建议：公司聚焦新徽菜细分赛道，坚持直营，重点布局低线城市，强供应链与管理能力、有效激励机制共同驱动门店强盈利能力，展望未来，关注公司直营门店扩张节奏及新品牌孵化进展。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.9/7.1/8.1亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：门店经营不及预期风险，原材料成本上涨风险，新品牌孵化不及预期风险等。