本报告导读：
　　公司发布2025年业绩公告，利润实现大幅增长，主要得益于股权处置收益；全球支付保持高增，境内支付开启战略转型。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。我们预测公司2026-2028年收入分别为20.85/25.23/30.66亿元。参考可比公司估值，考虑公司全球支付基础夯实，受益跨境电商与外贸企业出海，收入空间较大，给予公司2026年4.5倍PS，按照1港元=0.92元人民币汇率折算，目标市值102亿港元，对应目标价为9.06港元。
　　得益于股权处置收益，利润大幅增长。公司发布2025年业绩公告，25年公司实现营收17.3亿元，同比+31.9%，其中单25H2实现收入9.5亿元，同比+36.3%；25年公司销售毛利率为50.4%，同比-1.5pct，毛利率整体稳定，其中全球支付毛利率为72.3%，同比+0.3pct。25年公司实现净利润16.6亿元，同比+1089%，利润大幅增长主要得益于连通公司股权处置收益。
　　全球支付优势夯实，境内支付战略转型。2025年公司全球支付TPV达到4524亿元，同比+60.7%；全球支付收入10.4亿元，同比+29.3%。截止25年底，公司支付服务累计服务客群1040万，相比25H1增长250万（+32%）。2025年11月，公司海外总部落户中国香港，进一步夯实全球化布局。而境内支付则迎来战略化转型，未来公司将把资源重点倾向服务中资企业出海，强化与全球支付的协同。
　　AI与数字资产战略升维。AI方面，25年公司完成主流AI大模型私有化部署，启动AI技术在内部管理、技术研发和业务拓展中的应用，全面赋能自动化与客户体验升级。数字资产方面，公司前瞻布局Web3.0，依托VATP牌照布局数字资产交易与托管服务，2025年12月，公司通过股权融资将子公司DFXAdvance（持牌交易所主体）持股比例由100%降至49%，DFX成为联营公司，未来将与公司在跨境数字货币支付领域深度合作。
　　风险提示。国际贸易市场波动风险，技术迭代与市场演化过快风险，行业竞争加剧风险