报告摘要：
　　核心观点：资金宽裕+曲线陡峭+降息仍有可能+长端利率下行渐近=博弈期限利差收窄。策略建议：5-7Y二永债+3Y国企地产债。
　　为何本周利率走陡、信用走平？核心或为配置盘资金充裕+信用票息优势+长端利率债受宏观因素扰动。1.配置盘资金充裕。银行负债端成本下行、流动性宽松，叠加3月信贷需求或边际弱化，共同促使市场配债资金充足；2.长端利率债受宏观因素扰动，但调整有限。地缘冲突、风险偏好波动及一季度经济平稳开局，使得交易盘对利率债长端持审慎态度，推动曲线陡峭化；而外生冲击影响有限、内需复苏尚需时日、资金面宽松态势未改，共同约束长端利率上行空间。3.信用债票息优势凸显，更受资金青睐。震荡市背景下，票息策略占优，相较于博弈波动较大的超长利率债，配置二永债等品种并适度拉久期的策略更具优势，机构配置偏好驱动信用债曲线走平。
　　4月长端利率存向下突破机遇，博弈期限利差收窄。我们在此前报告《长端利率变盘时点渐近》中指出关注4月长端利率变盘可能性。从季节性来看，近几年二季度基本面环比走弱、触发降息的概率提升，因此预判长端利率或向下突破。当前长端期限利差仍处于近三年中性偏高水平，曲线走平仍有空间。
　　本周市场总结：利率债曲线走陡，短端表现偏强，长端与超长端有所调整。信用债曲线走平，7Y二永利率下行幅度更大。城投债利率全线下行，其中3-5Y低评级城投债利率下行幅度更大。本周资金利率下行。
　　本周主要交易逻辑：1.地缘冲突反复，带动风险偏好波动；2.3月PMI略超预期；3.公募基金季末冲量、季后赎回行为扰动债市节奏。
　　后市策略：短端平稳、长端风险可控，叠加期限利差仍高，建议可适度拉长久期，博弈曲线走平机会。信用策略推荐5-7Y二永债，考虑到3Y品种距止盈点位已近，而5-7Y利率仍有下行空间，建议关注其配置价值。地产债高票息可防御债市波动，关注3Y期限高评级品种价值。
　　大势判断：降息仍有可能+债市调整即为机会=短中期均小幅看多。10年期国债利率1.80%-1.85%区间震荡，票息策略占优。
　　组合建议：利率策略：5年期国债、2年及7年期国开债存在凸点，具备配置价值。信用策略：1.4年二级资本债凸点较为明显，适合骑乘。2.关注地产债修复右侧机会。高风偏策略：7年高等级二级资本债，有26bp止盈空间，建议关注。
　　风险提示：1.政策或外部扰动超预期。2.样本数据无法代表整体。