报告摘要：
　　核心观点：短端行情演绎过快+止盈点位接近+警惕预期透支+期限利差仍足=短端止盈+3-5Y期限利差挖掘。策略建议：1年期低等级存单+ 3-5Y二永债+国企地产债。
　　银行负债成本下行预期支撑短端走强。本周短端下行的逻辑或不止于降准降息预期。市场可能正在定价对银行负债成本下行的预期，银行或进一步深化落实同业活期存款自律倡议的相关要求，进而压降负债成本，这将带动资金成本中枢系统性下移，从而导致近期短端利率走低。
　　债市定价或有错位，短端博弈空间有限。1年期国债点位已处于偏低水平，与DR007利差已行至相对极致的区间，短端定价与资金面或有错位，反映出市场可能在透支宽松预期。当前1年期AA-城投债收益率已低于前期止盈点位约8BP，1-5年期城投债距离止盈点位也收窄至10BP以内，进一步博弈的空间已十分有限。
　　建议做平曲线，短端防御，关注3-5年机会。当前3-5年距离止盈点位仍有10BP以上空间，可以重点关注。当下行情往往有三种剧本：1.3-5年各品种利差均压缩至止盈点位后，再发生回调。2.降息打开全局做多空间。3.整体回调，直至再度具备做多空间；考虑到前两种剧本概率偏高，我们仍建议部分仓位给到3-5年。
　　后市策略：本周短端行情较为极致，策略上建议对短端保持防御姿态，适度减仓1年期国债和城投品种，但空仓亦存在踏空风险，可尝试配置1年期AA-存单过渡。信用方面仍可继续3-5Y二永债，博弈期限利差收窄。目前地产债已进入右侧行情，部分国企具有性价比，可适当配置。
　　本周主要交易逻辑：1.“两会”增量刺激政策有限。2.银行负债成本下行预期显著升温。3.PMI仍处收缩区间。
　　过去一周总结：本周债市短端领涨，各期限段全面跟随，信用虽有一定涨势，但利差多数走扩，二永、城投短端涨势较强，或面临一定止盈压力。两会前后资金面相对宽松。
　　大势判断：降息仍有可能+债市调整即为机会=短中期均小幅看多。
　　组合建议：利率策略：2年地方政府债存在凸点，具备配置价值。信用策略：1.4年高等级二永城投凸点明显，适合骑乘；渤海银行4Y永续债机会；2.津城建收益率曲线3~4年适合骑乘。3.关注地产债修复右侧机会，尤其如保利等。高风偏策略：7年高等级二级资本债，有30bp止盈空间。地产债可关注3Y建发股份，骑乘收益较高。
　　风险提示：1.财政、货币政策或外部扰动超预期。2.样本数据无法代表整体。3.历史收益数据不代表未来。