核心观点：同业存款自律加强+期限利差走阔+经济与政策拐点尚未验证=银行降成本博弈+埋伏3-5Y期限利差。策略建议：1年期低等级存单+ 3-5Y二永债+3Y国企地产债。
　　同业存款自律升级，负债成本下行逻辑强化。市场利率定价自律机制会议要求高于OMO的同业活期存款规模在季度末占比不得超过10%-20%。这一举措有望带动银行负债成本中枢下行，进而传导至同业存单等短端品种的发行成本，对短端利率形成实质性支撑。在负债成本压降逻辑的驱动下，短端品种成为本周资金的重点关注方向。
　　通胀读数扰动情绪，但尚难触发政策转向。通胀读数走强触动市场神经，中长端收益率因此出现一定幅度回调。本轮通胀压力更多来自供给侧驱动的输入型因素，而非需求全面回暖所拉动的内生性通胀。从传导路径看，上游成本压力或将更多挤压中下游企业利润，而非经济显著转暖的信号，因此尚难构成央行收紧货币政策的充分条件。
　　进出口数据强劲但扰动有限，非趋势改善信号。进出口数据表现强劲，对债市中长端情绪亦形成一定扰动，强劲表现或主要受春节前抢出口因素驱动，存在明显的错位效应。3月数据可能出现自然回落，当前季节性扰动概率较大。进出口数据对债市的利空影响相对有限，市场无需过度解读。
　　后市策略：当前长短端来到分歧的路口，期限利差再次走阔，做平曲线仍有机遇，而市场有望向短端打开空间演绎。策略上建议继续配置1年期AA-存单，博弈银行负债降成本。信用方面仍可继续3-5Y二永债，埋伏期限利差收窄。地产债的高票息可防御债市波动，可适当配置3Y期高评级品种。
　　本周主要交易逻辑：1.通胀数据走强。2.进出口数据强劲。3.同业活期存款自律管理加强，银行降成本预期进一步强化。
　　过去一周总结：短端表现相对强势，中长端则出现较明显调整。低评级城投表现出一定韧性，二永回调相对明显。资金成本有小幅上升。
　　大势判断：降息仍有可能+债市调整即为机会=短中期均小幅看多。
　　组合建议：利率策略：2年地方政府债存在凸点，具备配置价值。信用策略：1.4年高等级二永城投凸点明显，适合骑乘；渤海银行4Y永续债机会；2.津城建收益率曲线3~4年适合骑乘。3.关注地产债修复右侧机会，尤其如保利等。高风偏策略：7年高等级二级资本债，有35bp止盈空间。地产债可关注2-3Y建发股份，骑乘收益较高。
　　风险提示：1.财政、货币政策或外部扰动超预期。2.样本数据无法代表整体。3.历史收益数据不代表未来。