2025年四季度，债市估值修复，全市场债券基金资产净值止跌回升，但“资产荒”格局持续演绎，信用债收益率再次走低，合意的中高收益资产供给面临萎缩，而市场又有信用事件扰动情绪。在此背景下，四季度债基在品种与久期上积极挖掘收益，而对信用下沉保持相对谨慎。
　　从债基重仓总体情况看，收益区间进一步压缩，机构倾向于保守策略。债基重仓债券的主体收益率高度集中于1.8%以下的低收益区间，2.5%以上的高收益资产规模持续收缩，优质高收益资产的匮乏使下沉策略陷入困境。环比来看，低收益区间持仓余额显著上升，中高收益区间持仓则不同程度回落，机构转而通过品种选择与久期调整来寻求收益空间。
　　城投重仓特征：区域层级有所下沉，短久期偏好为主。浙江、江苏仍是重仓核心区域，但配置力度均有所减弱，机构对四川、上海、湖南等区域偏好提升，行政层级上向区县级和园区级下沉。期限分布方面，各省份规模主要集中在1年期附近，随着期限拉长，持仓偏好明显向强省份收敛，整体呈现“哑铃型”结构调整特征。
　　金融债重仓特征：银行二永债主导配置，品种下沉趋势明显。金融债占全部重仓信用债比重达72%，其中银行二永债为核心品种，在2.0%-2.5%中高收益区间配置较为集中。期限上倾向哑铃型配置，国有大行在1年期和5年期增持明显。环比来看，证券公司债、TLAC、保险公司债重仓规模增长显著，机构通过向次级品种下沉的方式寻找更多票息资产。
　　产业债重仓特征：配置向核心行业集中，地产债趋于谨慎。非银金融、公用事业持仓总市值前二的行业，环比获明显增持，而房地产、交通运输、煤炭等行业遭到较多减持，或受万科事件影响，机构对地产债配置更趋谨慎。
　　风险提示。1.数据统计的局限性。2.过去数据不能代表未来。3.机构行为的不可预测性。