行情观点：
　　沪镍：累库边际放缓，矿端支撑火法成本上移。首先，印尼配额批复偏紧与菲律宾雨季共振，现实矿端矛盾激化和火法成本重心上移，1.6%品位镍矿总价同比+29美金至75美金，较本轮镍矿涨价刚启动时+24美金，部分成交或更高，传导至边际火法现金成本或抬升至接近13.5万元/吨。在估值角度来看，如果矿端矛盾和湿法供应问题在年中淡化，下半年或出现湿法取代火法边际成本的逻辑，但是短线二季度的边际成本仍然是一体化火法路径，叠加中东物流问题短线难以快速恢复，以及印尼部分湿法项目受尾矿问题而检修，进一步增加了对传统转产火法的供应依赖，镍铁转产纯镍的价差可能需要再次打开，镍价短线仍有矿端和湿法供应矛盾的支撑。前期全球显性库存持续累增在近几周有所放缓，或进一步加剧火法的边际成本定价逻辑。不过，印尼APNI协会提及年中或有30%配额的修订空间，削减了投机资金对远端极度紧缺的炒作，降低了沪镍向上的弹性空间，叠加美伊冲突反复给到有色宏观压力较大，短线沪镍关注备兑策略。后续重点关注印尼镍矿矛盾，印尼计划在3月底前完成RKAB审批，若出现审批偏慢等消息，易于激发短线矿端矛盾，同时，中期需要再关注补充配额的兑现情况。
　　不锈钢：需求与成本博弈，钢价震荡运行。美伊冲突的海运问题对全球经济存在负面压力预期，不锈钢在中东地区消费约占全球2%，同时海外通涨预期明显削弱降息概率，流动性收紧预期施压风险资产。不锈钢自身需求端缺乏驱动，春节后的连续三周去库水平较往年同期尚可，但上游厂库在历史偏高位，且3月排产激增至363万吨，累计同比/环比+4%/+40%，其中300系125万吨，累计同比/环比+0%/+49%，本周社会库存在边际上回到累库，现实需求表现一般。不过，原料端矛盾仍存，以镍铁价格1090元/镍，对标盘面即期现金成本交仓盈亏线1.39万元/吨，同时，现实矿端矛盾激化和火法成本重心上移，1.6%品位镍矿总价同比+29美金至75美金，折算印尼镍铁边际成本上行超过20%，纯现金成本或接近1030元/镍，而且矿端的拐点仍不清晰，原料端矛盾或暂时限制下方弹性。同时，印尼目前并行配额审批和违规开采罚款等多方面资源管理动作仍未确定，叠加菲律宾雨季和海运费高企，国内和印尼镍矿仍有短线支撑。因此，宏观压力和现实确实存在明显拖累，但短线成本或限制下方弹性，预计钢价震荡运行。