核心观点
　　钢厂、焦化厂进一步补库，焦煤现货价格如期上涨。（1）上周我们提到，在下游钢厂、焦化厂补库的情况下，焦煤现货价格有望迎来补涨行情；（2）本周，焦化厂、钢厂库存均环比有所提升，在此背景下，本周焦煤现货价格开启上涨；（3）3月21日，策克口岸首列集装箱煤炭抵达跃进港，3月22日，山煤国际顺利完成首船出口炼焦煤的发运任务，随着发运体系的不断完善，外蒙古及山西主产地的炼焦煤逐步向港口、海外辐射；（4）在海外地缘扰动的背景下，后续海外基础设施的修复有望带动焦煤需求，焦煤价格中枢也有望受海外能源价格的带动持续上行。
　　动力煤：大秦线检修后港口库存压力有望缓解，煤价向下有充足支撑。（1）当前港部分港口（如秦皇岛港）动力煤库存上升至高位，引发市场对后续动力煤价格走势有所担忧；（2）从发运角度，近期大秦线运量持续处于高位水平，而锚地船舶数量在本周之前表现较为低迷（反映电厂采购需求弱），这是导致近期港口累库的主要原因；（3）本周锚地船舶数量开始上升，同时4月1日起大秦铁路将开启30填的春季集中修施工，预计后续港口库存压力将得到缓解。
　　焦煤：需求持续向好，震荡上行趋势不变。（1）截至3月27日，本周独立焦化厂焦煤库存886万吨，环比+4.5%，样本钢厂焦煤库存782万吨，环比+1.1%，焦化厂补库采购持续向好，钢厂本周亦开启补库；（2）截至3月27日，柳林低硫主焦煤价格为1532元/吨，环比+88元/吨，澳大利亚峰景矿硬焦煤价格为256美元/吨，环比+11美元/吨；（3）本周，247家钢厂日均铁水产量231万吨，环比+1.3%，延续上升态势。
　　焦煤、动力煤比价仍处于历史较低水平。截至3月27日，低硫主焦煤现货价格与动力煤港口5500大卡价格比值为2.0，当前仍处于合理偏低水平，反映出近期焦煤价格的上涨更多是受到动力煤价格的带动。
　　投资建议与投资标的
　　投资建议：在美国与伊朗冲突加剧的背景下，煤炭板块向上弹性将得到体现，动力煤是民生资源，价格上涨可能受到政策端的压制，一旦政策端要求煤炭供应向动力煤倾斜，焦煤的供应将受到影响，导致焦煤供需迅速转向紧张，我们认为短期基本面驱动焦煤价格反弹，同时焦煤价格向上具备比动力煤价格更大的空间，推荐平煤股份(601666，增持)、淮北矿业(600985，增持)、山西焦煤(000983，增持)、潞安环能(601699，增持)。
　　风险提示
　　经济增速下滑；水电出力超预期；海外地缘冲突迅速结束；政策实施力度不及预期。