【数据跟踪】
　　1、价格
　　（1）动力煤：截至3月20日，港口方面，秦皇岛港动力末煤5500价格报735元/吨，周环比上涨6元/吨，秦皇岛港5000价格报654/吨，周环比上涨1元/吨；3月秦皇岛港5500动力煤年度长协价682元/吨，月环比上涨2元/吨。产地方面，榆林5800大卡指数609.0元/吨，周环比上涨17.0元/吨；鄂尔多斯5500大卡指数531.0元/吨，周环比上涨5.0元/吨；大同5500大卡指数593.0元/吨，周环比上涨8.0元/吨。进口方面，CCI进口4700指数报86.0美元/吨，周环比持平，CCI进口3800指数报70.0美元/吨，周环比持平。
　　（2）炼焦煤：截至3月20日，京唐港山西主焦煤1600元/吨，周环比上涨10元/吨；CCI山西低硫指数1451元/吨，周环比上涨15元/吨；CCI山西中硫指数1260元/吨，周环比上涨60元/吨；CCI山西高硫指数1254元/吨，周环比上涨60元/吨。
　　2、需求数据：截至3月20日，沿海六大电厂日耗73.3万吨，周环比减少0.2万吨；甲醇开工率90.15%，周环比下降1.5pct；230家焦化企业开工率78.23%，周环比下降0.3pct；日均铁水产量221.15万吨，周环比减少6.37万吨；钢厂盈利率41.14%，周环比提高3.02pct。
　　3、库存：截至3月20日，沿海六大电厂总库存合计1299.6万吨，周环比减少6.5万吨。可用天数18天，周环比持平；北方港（除黄骅）库存合计2550.0万吨，周环比增加94.0万吨。
　　 【主要观点】本周我们关注进口煤变化，推荐煤化工和化工煤。首先进口煤方面，印尼总统指示有关部门对印尼矿商的工作计划和预算（RKAB）进行修订，以提高印尼煤炭产量。根据煤炭资源网数据，2月单月印尼进口煤下降104万吨，印尼供给扰动已经逐渐消退；1-2月蒙古动力煤进口增长160万吨，后期蒙古动力煤进口增量值得关注。煤化工和化工煤方面，中东扰动或系统性抬升原油和天然气价格中枢，煤化工经济性凸显，化工煤需求有望增长。当前国内煤炭供需关系没有国际油价、天然气价格紧张，因此中东扰动在行业层面有助于提振化工用煤量。同时部分以天然气、石油为原料的煤化工品种，其海外产能开始降低产能利用率，而国内煤化工成本优势凸显，煤化工开工率提升逻辑成立，化工用煤量提升确定性较强，根据发改委数据披露，2025年化工用煤量4.3亿吨，同比增长10.2%。高频数据层面，本周部分无烟煤坑口价格上涨，阳城无烟煤坑口含税价上涨60元/吨。具体煤化工品种建议关注供给格局优化或下游消费增加、利润改善的品种。
　　 【投资建议】建议关注具备优质无烟煤和煤化工产能的兰花科创，此外关注兖矿能源、中煤能源等。
　　风险提示：1）煤炭价格下跌超预期；2）安全生产事故风险；3）可再生能源加速替代风险；4）煤炭需求不及预期等。