核心观点：
　　地缘冲突升级，霍尔木兹海峡通行受阻，全球能源供应链面临严峻考验。美以伊冲突爆发两周内，海峡日均船舶通行量骤降95%，原油轮通行基本停滞。与此同时，区域内核心的原油产能、炼化设施、LNG终端及港口网络均遭袭或受波及，被迫下线的原油及凝析油产能大幅增加。上游供给的“休克”正向下游传导，对高度依赖中东资源的亚洲炼化产业构成压力。
　　能源价格高位震荡，或将触发替代需求，为煤炭物流行业带来结构性机遇。在印尼煤炭出口收紧预期及中东地缘风险的共同支撑下，海外煤价已有上行趋势。若原油与天然气价格因地缘冲突持续走高，将通过煤化工与煤电两个路径推升全球煤炭需求，拉大内外贸煤价差。国际煤价的上行将为国内煤价提供强力支撑，国内煤炭市场有望呈现易涨难跌的格局。
　　煤炭物流运输需求有望增长，建议关注三大受益方向及相关核心资产。能源价格的提升将改变区域价差并催生替代需求，有望明显增加实物运输量。
　　（1）疆煤外运：新疆作为我国煤炭战略储备和边际调节的关键角色，其外运经济性将随煤价上涨而增强，建议关注卡位“将-淖-红”黄金通道的广汇物流。
　　（2）西煤东运：作为存量核心资产，以大秦铁路为代表的能源运输干线在跨区域煤炭调度中的保底与支撑作用将持续凸显。
　　（3）蒙煤进口：能源价格高位或对焦煤价格形成支撑，有利于蒙煤进口业务链条的业绩修复，建议关注具备核心口岸资源的嘉友国际的配置价值。
　　风险提示。地缘局势变化；能源价格剧烈波动；全球宏观经济衰退风险；公司经营不及预期。