投资要点
　　国内煤炭供给集中在晋陕蒙新地区，中东冲突下原油供给受阻，印尼产量或下降，国内煤炭有望成为替代能源，进口煤价倒挂情形下，沿海地区的煤炭需求补充主要依靠内地主产区增产，预计西煤东运、北煤南运量有望增加。
　　全国煤炭供给向晋陕蒙新集中
　　晋陕蒙新合计原煤产量从2016年的23.2亿吨，提升至2025年的39.5亿吨；合计原煤产量占全国的比重从2016年的69.1%，提升至2025年的81.7%。全国煤炭供给向晋陕蒙新四省（区）集中。
　　东南沿海地区煤炭供给依靠进口和其他省份输入
　　东南沿海地区（浙江、江苏、上海、广东、广西、福建、海南）合计原煤产量占全国的比重从2016年的0.92%，下降至2025年仅占0.32%；根据中国能源统计年鉴，2022年东南沿海城市煤炭消费量占全国比重的16.7%。东南沿海地区煤炭需求依靠进口和其他省份输入满足。
　　中东冲突原油供给削减1000万桶/日，全球能源替代年化需10亿吨煤炭
　　根据国际能源署（IEA），由于中东地区的持续冲突，海湾国家不得不将石油产量削减至少1000万桶/日。考虑原油供应增量有限，按照等热值替代，全球年化需要约10亿吨原煤（假设全部用煤炭来替代），按照中国能源消费占全球比例27.9%，按此比例增产约需增产3亿吨煤炭。
　　海外煤倒挂、能源替代下，进口减少内地煤增产，西煤东运、北煤南运增加
　　截至2026/3/24，澳洲主焦煤FOB为237美元/吨，周环比上涨7.2%，测算与国内北方港口主焦煤进口优势-375元/吨；测算印尼3800大卡动力煤进口优势-18元/吨。进口煤倒挂情况下，东南沿海煤炭进口量或将下降，叠加能源替代下煤炭主产区增产，国内内地煤补充需求，预计西煤东运、北煤南运量有望增加。
　　公转铁运输结构调整，铁路煤炭运量逐步提升
　　2021年12月，国务院印发《推进多式联运发展优化调整运输结构工作方案（2021—2025年）》，提及到2025年，晋陕蒙煤炭主产区500公里以上煤炭/焦炭铁路运输比例力争达90%。全国铁路煤炭发运量从2016年的18.99亿吨，提升至2025年的27.65亿吨，提高45.6%。
　　国内主要煤炭西煤东运通道包括大秦线、朔黄线，以及疆煤外运通道红淖铁路
　　大秦线：全国铁路煤运总量1/5的“中国重载第一路”，西起山西大同、东至河北秦皇岛，全长653公里，具备年运量4.5亿吨能力，2025年货物运量3.9亿吨。
　　朔黄线：西煤东运第二大通道，西起山西忻州、东至河北沧州，全长594公里。朔黄铁路负责运营朔黄、黄大、黄万三条货运重载铁路，年运输能力3.8亿吨。
　　红淖铁路：全国首条由民企建设的国网电气化重轨铁路，西起白石湖南站与将淖铁路相接，东至甘肃红柳河站与兰新铁路相接实现出疆，全长435公里，年运能在6000万吨左右。
　　投资建议
　　石油进口和煤炭进口主要在沿海地区，能源替代、海外煤价格倒挂下，3亿吨煤炭补充主要在沿海地区，需求依靠内地煤补充，预计西煤东运、北煤南运量有望增加，煤炭运输公司、港口公司有望受益。建议关注广汇物流、大秦铁路、秦港股份。
　　风险提示
　　国际局势动荡风险、油价波动风险、煤炭价格波动风险、运价波动风险等。