事件:
　　2026年3月27日，兴业银行发布2025年年报。
　　投资要点:
　　兴业银行2025年营收同比+0.24%，归母净利润同比+0.34%。公司净息差环比回升，负债端做实企金结算主账户经营，中小银行理财代销、债券ETF托管等特色中收业务排名市场第一，我们维持公司“买入”评级。
　　行业研究深入，从重点行业入手推动对公贷款增长。2025年公司企金客户总量、增量均位列股份制商业银行第三位。全国区域重点行业（区域工业营收前十大行业）贷款较上年末增加1434亿元，增长20.1%。
　　负债端做实企金结算主账户经营、深化零售体系化建设。2025年主结算账户带动日均结算性存款新增571亿元，零售存款跃居股份制商业银行第二位。零售结算性存款中，由交易型客户带动的占比为39.48%，同比提升1.98个百分点。
　　中小银行理财代销、债券ETF托管等特色中收业务排名市场第一。公司2025年中小银行理财代销规模居行业第一位，实现零售财富中间业务收入55.61亿元，同比增长19.22%。公司积极布局ETF生态圈，托管的ETF产品规模超3500亿元，在公募基金整体规模中占比较上年末大幅度提升。其中，债券ETF产品托管只数与规模排名均位居市场第一。
　　重点领域信用管控持续进行。房地产领域，公司加强对存量项目的风险评估，2025年末不良金额同比略有上行；地方政府融资平台债务余额577.04亿元，较上年末减少466.43亿元，专项债置换压降规模明显。
　　盈利预测和投资评级：2025年兴业银行净息差环比回升，做实结算行建设，我们维持“买入”评级。我们预测2026-2028年营收同比增速为1.86%、4.91%、4.75%，归母净利润同比增速为2.47%、6.06%、5.92%，EPS为3.53、3.75、3.99元；P/E为5.30x、4.98x、4.69x，P/B为0.45x、0.42x、0.39x。
　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。