事件2026年3月26日公司发布2025年年度报告，25年实现收入110.0亿元，同比下降18.6%，实现归母净利润9.9亿元，同比下降39.8%。25H2实现收入48.0亿元，同比下降18.8%，实现归母净利润1.8亿元，同比下降64.6%。
　　包装水继续承压，饮料稳步增长，以产品迭代为核心谋发展。25年公司包装水业务录得收入95.0亿元，同比下滑21.6%，营收占比86.4%，整体承压明显；25年公司饮料业务上新23个新品SKU，并通过品类、口味、规格和场景的多维拓展，满足消费者多元化需求，全年合计实现收入15.0亿元，同比增长7.3%，营收占比提升至13.6%，第二增长曲线正逐步显现。展望26年，公司将打造梯度化产品矩阵，迭代茶饮料、运动饮料等成长品类。同时聚焦新品细分场景的真实需求，快速响应迭代产品，强化产品核心竞争力。
　　传统与现代渠道同步变革，全渠道深耕构筑长期发展潜力。稳步推进渠道分类优化与升级，全面覆盖传统、KA、餐饮、电商、家庭等各类渠道。在稳固传统渠道优势的基础上，细化专项经销商体系，全力提升客户自营能力；同时持续发力新兴渠道，完善线上业务布局，搭建家庭消费购买通道，布局零食折扣场景，依托差异化产品抢占市场，搭建全方位渠道网络，精准贴合市场与消费者多元需求，助力渠道长效发展。
　　围绕体育营销多维发力，推动水饮品牌协同发展。公司以“中国国家队、中国足球职业联赛、马拉松”三大顶级体育IP为核心搭建全域体育营销体系，借助多平台投放与赛事曝光，大幅提升品牌美誉度与产品销量。同时围绕各品牌差异化定位，针对性开展跨界联名、体育赋能等推广动作，实行线上线下全域联动，强化消费者互动，实现品牌协同增效。未来将继续依托核心体育品牌资产，深化体育营销，推动旗下水饮品牌协同发展。
　　坚定践行“1+N”产能战略，持续优化产能布局、强化核心竞争力。25年公司包装水领域依托优质水源推进产能扩张，饮料领域新增合作工厂优化南北产能结构，宜兴、湖北等地工厂项目稳步推进并落地运营。自有产能占比持续提升，进一步增强了生产自主稳定性、压缩成本，为后续市场拓展与长效盈利筑牢了根基。
　　投资建议：我们预计公司26~28年营业收入分别为113.2/122.3/136.9亿元，分别同比增长2.9%/8.0%/11.9%；预计26~28年归母净利润分别为10.1/12.4/16.5亿元，分别同比增长2.8%/22.4%/33.0%，对应当前PE分别为35/28/21X，给予“推荐”评级。
　　风险提示：经营目标落地不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险。