事件：泸州银行披露2025年度报告，业绩符合预期。2025年公司实现营业收入48.61亿元/yoy-6.69%，虽较上年小幅回调，但仍处于近五年高位区间，营收基本盘稳固；实现归母净利润15.42亿元/yoy+20.91%，连续三年保持20%以上高速增长，增速显著高于营收增速，延续了盈利增长持续优于营收的态势，盈利效率持续优化，韧性进一步强化。公司净息差2.71%、净利息收益率2.49%，均与上年持平，在行业净息差降至1.42%的背景下保持高位竞争力；不良贷款率1.18%，较上年末优化0.01pct，实现连续四年稳步下降，资产质量持续改善。
　　基本面扎实向好，规模与结构双优。2021-2025年，公司总资产从1345.10亿元增长至2024.62亿元，5年CAGR达11.0%，2025年同比增速18.40%，规模扩张节奏加快。资产端聚焦主业，贷款占比提升至61.66%，较2021年上升6.0个百分点；客户贷款总额1248.30亿元/yoy+20.11%，客户贷款净额1187.84亿元/yoy+20.49%，信贷投放力度持续加大。负债端存款基础扎实，存款总额5年CAGR达13.37%，2025年同比增长15.7%至1565.56亿元，存款占比维持83.0%的高位；公司存款与个人存款成本分别压降0.31pct、0.55pct至1.62%、2.57%，成本管控成效显著。
　　收入结构动态优化，盈利支撑稳固。2025年利息净收入40.74亿元/yoy+15.77%，占营收比重大幅回升至83.8%，重回2022年以来高位，成为营收核心支柱；非利息净收入7.87亿元/yoy-53.44%，主因交易及金融投资收益减少，但绝对规模保持稳定，仍对营收形成有效补充。手续费及佣金净收入8600.7万元/yoy-50.43%，占营收1.77%，随业务多元化拓展，未来非息收入占比有望回升。
　　风险管控成效显著，资本与流动性充足。2025年不良贷款率1.18%，拨备覆盖率415.24%，风险抵御能力充足；核心一级资本充足率8.27%、一级资本充足率10.04%、资本充足率13.08%，均高于监管要求，资本基础扎实。流动性比例72.16%，虽较上年回落但远高于监管标准，叠加存款基础稳固，流动性风险总体可控。
　　核心优势突出，成长确定性高。公司深度受益于成渝地区双城经济圈等国家战略红利与四川、泸州区域经济增长动能，深度绑定白酒特色产业，构筑差异化产业金融壁垒；小微金融产品矩阵丰富、零售分层运营成效突出，政银深度协同进一步夯实本土资源壁垒。叠加品牌影响力持续提升、数字化转型成效领先，综合竞争力尤为凸显。
　　投资建议：维持“推荐”评级。预计2026-2028年归母净利润增速分别为11.86%、7.82%、4.46%，营业收入增速分别为9.30%、7.78%、7.61%，公司在区域深耕、产业绑定、成本管控、资产质量及高股息回报的基础上，叠加品牌资质升级与数字化赋能，成长预计可持续性较强。
　　风险提示：区域经济增长不及预期；利率政策调整导致息差收窄；小微贷款不良率上升；金融监管政策收紧；地产行业风险集中暴露；港股银行板块流动性不足。