事项：
　　美国时间2026年3月18日，美联储FOMC会后宣布维持联邦基金利率的目标区间在3.5~3.75%不变，并公布会议声明及经济预测，鲍威尔发表讲话。市场整体感受偏鹰：10年美债收益率和美元指数大幅上行，美股和黄金收跌。
　　平安观点：
　　声明和经济预测：1）会议声明：对失业率表述改为“近月基本不变”，并增加了“中东局势发展对美国经济的影响尚不明朗”的表述。投票结果方面，本次仅米兰一人主张降息25BP而投下反对票，其他成员均支持维持利率不变。2）经济预测：除今年失业率保持不变外，委员会上修后续GDP、失业率、通胀中值预期。3）点阵图：利率路径不变，但支持更大幅度降息的人数减少。委员会对2026年和2027年的利率预期中值不变，仍为1次和2次降息，但是3月会议上认为2026年应该进行更大幅度降息的人数由12月的8人下降至5人。
　　记者会表态：如果通胀不改善，就不会降息。关于美伊冲突，鲍威尔称冲突结果和油价传导的结果难以预测，但从传统经验来看，美联储一般会“忽略（look through）”能源价格上行，且目前经济远未触及1970年代的“滞胀”情形。关于“双向指引”，鲍威尔会议过程中确实讨论了加息，但大多数人不认为加息是“基准情形”。关于就业，鲍威尔称劳动力市场稳健，失业率水平较低，基本维持着“就业零增长的均衡状态”。关于通胀，鲍威尔称主要是关税使得核心商品通胀下行进展缓慢，但也有来自油价上行的担忧，他预计在年中之前看到关税通胀回落的进展；而在那之前，是否“忽略”油价通胀还“谈不上”。
　　政策思考：鲍威尔表态偏鹰，但重点尚非美伊冲突，而是关税导致的核心商品通胀压力。鲍威尔明确表示降息的条件是看到核心商品通胀下行取得进展，反而对美伊冲突的影响低调处理。“加息”尚不是现阶段需要担忧的问题。当前美国经济“滞”和“胀”的双向风险均更为突出。一方面，美国生产率改善、AI拉动需求、PCE核心通胀和PPI通胀走高，还面临能源通胀问题。另一方面，就业市场疲弱，零售数据下滑，又显示出经济正在降温。CME数据显示，会后市场大幅推迟下一次降息时间至2027年9月，比美联储点阵图预测更为滞后。可见，当前市场在迅速反应美伊冲突持续导致美国经济（通）“胀”的预期，从黄金价格下跌、美债利率和美元指数上行、以及议息会议上调GDP增速预期来看，市场对美国经济（停）“滞”的预期计入尚少。若美伊冲突出现缓和或转寰，仍不能完全排除美联储下半年降息的可能性。
　　风险提示：美国经济和就业超预期走弱，美伊冲突持续性超预期，美联储独立性受损超预期等。