投资要点：
　　美东时间2026年3月18日，美联储召开FOMC会议，公布维持3.5%-3.75%的利率水平，并发布新一期联储官员预测和利率点阵图。会后鲍威尔召开新闻发布会。我们解读如下：
　　如期按兵不动，美伊冲突引发通胀担忧，本次FOMC会议整体释放鹰派信号。本次会议利率决议符合市场预期，而利率决议和鲍威尔新闻发布会措辞相对偏鹰。利率决议及鲍威尔新闻发布会后，美国股债双杀，美元上行破百。具体来看，本次会议的要点有：
　　降息路径：点阵图指引2026年降息幅度仍然维持25bp。本次会议点阵图指向降息中位数与上次相似，即2026年和2027年分别降息25bp。然而，整体来看，票委间分歧缩小——对于2026年底的利率水平，1位票委（大概率为米兰）认为全年降息100bp，2位同意降息75bp，2位同意降息50bp，7位同意降息25bp，7位票委认为今年维持不变。点阵图显示有票委预计明年会有一次加息。
　　本次利率决议仅出现一个反对票。相比于此前每次会议都出现多张反对票，本次会议意见分歧较小，仅米兰一人持反对意见，认为应该降息25bp。
　　利率决议措辞：就业市场和通胀担忧均有加剧。就业方面，“失业率近几个月变化不大”替换“失业率也显示出一些稳定的迹象”，体现对劳动力市场的评价恶化；新增措辞“中东局势的发展对美国经济的影响尚不确定”体现美伊冲突下通胀不确定的担忧。
　　 SEP：上调GDP预测和通胀预测。根据鲍威尔会后新闻发布会表示，虽然有通胀担忧，但当前经济环境，远不可用70年代的滞胀时期类比；油价上涨的幅度和持续时间仍有较大不确定性。
　　当前联储政策目标优先级：通胀>就业，但不会草率加息。对于当前联储优先哪个目标，鲍威尔新闻发布会上已经给出了暗示。他认为劳动力市场的边际转弱可控且主要来自于供给影响，但对于通胀的措辞却非常严厉，并且给出了“看不到通胀回落的进展，便不会降息”的承诺。回顾此前联储决策的范式，稳定且预期管理是一贯的做法。例如2023年的加息期间，曾因硅谷银行事件引发市场波动，一度产生衰退预期，但当时美联储仅出动BTFP等流动性缓释工具，并未改变整体紧缩进程。而当前仍处于降息周期的背景下，若后续油价处于粘性较高的状态，美联储大概率不会直接启动加息，而是继续采取谨慎观望的态度。
　　警惕市场不对称风险，核心变量还是油价对通胀的传导。虽然暂时不需要担心加息，但美伊冲突油价上涨带来的通胀超预期上行，确实扰乱了今年原本确定性宽松的大方向。而继任联储主席沃什本身的主张偏鹰，或将更加降低“Fed put”概率。当前权益市场存在不对称风险，上行空间相对有限，而下行尾部风险较大，风险来源除通胀带来的紧缩预期外，还包括两点：（（1）就业数据边际变化引发的经济增长担忧；（（2）美国私募信贷脆弱性引发的爆雷事件，进而带来金融板块的传染性。往后看，短期市场的核心变量仍将来自于油价的粘性：若油价能够较快回归正常，通胀表现为尖顶回落，那年内有望进一步宽松；若高油价持续全年，则会造成通胀读数的持续高企，流动性收紧的担忧可能将演绎全年。
　　风险提示：美国通胀持续性超预期，经济韧性下行超预期