核心观点
　　建材：行业分化，供给优业绩较佳。收入端，2025Q4-2026Q1地产需求仍未明显改善，传导至下游消费建材端，大多建材企业收入将呈现持平或同降，但不乏有企业受益于行业竞争格局改善、前期低基数，收入呈现同比略增。价格方面，受原材料价格影响，防水和涂料企业在2025Q4-2026Q1均有提价动作，一方面是在行业几年下行期后供给格局不断优化，另一方面企业对改善利润有着较强的诉求。成本方面，受中东冲突影响，2026Q1原油价格大幅上涨，对消费建材各行业均有影响，短期企业有一定原材料库存，但后续成本影响将逐步突出。费用方面，企业均进行开源节流、降本降费，费用绝对值压降效果显著，但部分由于收入受需求影响而下行，费用摊薄效应预计减弱。综合而言，2025Q4-2026Q1消费建材业绩分化，三棵树、东方雨虹经营业绩有望在竞争及价格战趋缓、拖累减弱、加码零售的基础上实现较大增长，兔宝宝投资收益增厚利润，其他大部分企业业绩预计受需求及价格影响有所承压。
　　周期：需求不足，供给难调。水泥：量减价弱，利润承压；2025Q4-2026Q1，水泥行业需求偏弱，且错峰生产执行不力，库存持续高位，全国水泥市场平均价格持续承压，而动力煤价格受中东冲突价格有所上涨，水泥生产成本上升，行业处于低盈利水平。玻璃：量价未有改善，企业盈利走弱；2025Q4-2026Q1，玻璃行业需求端依旧偏弱，供给端虽加速出清，但整体供需矛盾依旧较大，产品价格改善不大，预计企业利润依旧承压。玻纤：需求结构分化，电子布景气高。玻纤行业需求结构性分化，低端产能过剩，对应需求不足，导致行业累库，而高端需求虽持续放量但整体占比较小，因而行业依旧处于累库状态，企业盈利分化，电子布产能多的企业盈利较好，与之相反则盈利承压。
　　风险提示：宏观经济下行风险、地产市场超预期下滑、行业协同破裂。