投资要点：
　　事件：美东时间3月18日（北京时间3月19日凌晨），美联储公布3月利率决议，宣布维持政策利率在3.5%至3.75%不变，符合市场预期。会议以11票赞成、1票反对通过决议，特朗普提名的理事米兰主张立即降息25bp。
　　解读：反对票较1月减少，显示分歧仍存但收敛。米兰自去年9月进入美联储后，参与的FOMC会议上均投票支持降息，此次可能更多也是惯性使然。点阵图仍支持今年1次降息，但投票分布朝着“减少降息次数”的方向变化。3月公布的点阵图显示，中位数仍落在降息1次的区间里，与去年12月的点阵图一致。但从投票分布来看，7名成员支持今年不降息，人数与支持降息1次的相当，显示联储内部对于“是否需要降息”仍未完全达成一致，未来政策路径的不确定性仍然较高，利率中枢维持在相对高位的时间可能延长。鲍威尔讲话认为不急于宽松，强调双向风险。鲍威尔在记者会上的发言重点有三：第一，通胀仍未完全达标，政策需要保持耐心。目前通胀已从2022年年中的高点回落，但相较于2%的目标仍然偏高，PCE较高的读数部分反映了商品领域通胀受到关税影响。第二，就业市场虽有降温，但多数指标在近几个月内变化不大，尚未出现需要快速宽松的信号。第三，中东局势对美国经济的影响存在不确定性，短期是否做出应对取决于通胀预期是否保持稳定。整体来看，鲍威尔仍然维持“数据依赖”的态度，我们认为这也无可厚非，一方面源于当前的局势错综复杂，且需要在通胀和劳动力市场两个目标间做出平衡，决策的难度不小；另一方面，鲍威尔的任期即将于5月结束，在当前这个时间点维持更加谨慎的态度会更为安全。从CME模型来看，当前市场已经开始预期今年不再降息。
　　影响与展望：本次会议给市场带来的指引并不多，在当前的宏观背景下，本次会议维持利率不变是市场可以预见的结果，但目前来看对于未来的降息节奏也缺乏明确的路径。市场目前的定价主线仍然是中东局势，资产价格仍然呈现出明显的“油跌万物升，油涨万物落”的局面，昨日黄金的大幅下行再度暴露出对流动性的青睐，显示市场对于当前局势的不安。我们认为未来的局面难以预测，情景分析可能是更好的处理方法，如果伊朗持续持续保持霍尔木兹海峡的控制权，油价可能继续维持高位，美元、美债利率上行，贵金属在利率的压制下表现可能并不佳，美股纳指、有色等资产或较为弱势；如果美国和以色列能在短期内达到目的，油价的短期冲击告一段落，则美元、美债利率大概率也回落，黄金、美股和有色回归到各自的主线中。值得一提的是，历史上并没有滞胀与科技革命完全重叠的时期，因此中东局势发酵导致AI科技板块下跌并不是唯一的演绎路径，产业趋势和流动性究竟谁占据主导尚不可知，我们认为短期以纳指为代表的科技指数可能会受到风险偏好和流动性的影响而波动加大，待情绪有所释放后，反而可能会带来不错的配置机会。
　　风险提示：海外通胀反弹超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。