2026年1-2月工业增加值同比增速、社零同比增速和固投累计同比增速均超出市场预期。
　　1-2月工业增加值同比增长6.3%，从行业分类来看，1-2月采矿业工业增加值累计同比增速6.1%，制造业累计同比增速6.6%，公用事业累计同比增速4.7%，高技术产业累计同比增速13.1%。采矿业和消费类制造业增加值均较2025年有所上升，中游设备制造业分化明显，大宗周期品制造业整体表现相对偏弱。
　　1-2月社零同比增长2.8%，其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长3.7%，服务消费累计同比增长5.6%。春节假期消费和补贴带动特征明显，但是以建筑装潢为代表的房地产后周期消费依然偏弱。
　　1-2月固定资产投资累计同比增速增长1.8%，民间固定资产投资累计同比下降2.6%。扣除房地产开发投资，1-2月全国固定资产投资增长5.2%，民间投资增长1.0%。分主要行业看，制造业投资1-2月累计同比增长3.1%，基建投资累计同比增长11.4%，地产投资累计同比下降11.1%。
　　1-2月住宅投资增速下降10.7%，新开工面积累计同比下降23.1%。1-2月商品房销售面积同比下降13.5%，商品房销售额累计同比下降20.2%。2026年2月，70个大中城市新建商品住宅价格指数同比下降3.5%，较1月下降0.2个百分点，二手住宅价格指数下降6.3%，较1月下降0.1个百分点。
　　1-2月经济数据普遍超出市场预期。1-2月工业增加值同比增速、社零同比增速、固定资产投资累计同比增速均超出市场预期，加之此前公布的1-2月进出口同比增速和2月通胀数据、金融数据，至此已公布的经济数据普遍好于万得一致预期。我们认为经济数据取得开门红的原因有以下几个：一是2026年春节假期错位，节前企业备货较为充分，带动了工业增加值同比增速，二是外需相对较好，带动我国出口增速、出口交货值和产销率有较好表现，三是春节假期较去年同期多1天，给居民消费释放创造了较好的条件，四是制造业投资和生产持续向好，五是基建投资同比增速大幅改善。但同时也应该看到，房地产产业链相关数据仍未有明显改善。
　　老问题和新形势交杂。2026年经济增长目标是4.5%-5.0%，居民消费价格涨幅2.0%左右，赤字率按4.0%左右安排，同时政府工作报告指出，提出这些预期目标，主要考虑是“十五五”开局之年为调结构、防风险、促改革留出空间，为后期更好发展打牢基础。一方面，从我国经济内部环境看，供强需弱等客观问题仍然存在，生产端也需要持续因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设。另一方面，从外部环境看，2025年国际经贸环境急剧变化的影响一波未平，2026年3月中东地区冲突升级一波又起。我们认为在风高浪急的国际局势下，我国更需要预留好政策工具空间，以国内经济增长的确定性，对冲海外形势变化的不确定性。我们认为政策工具可能包括几个方面：一是总量货币政策方面仍有降准降息空间，二是结构性货币政策工具规模和实施方式都有调整空间，三是政府债券发行规模和发行节奏可能随着经济形势变化有所调整，四是关注财政赤字率是否会有所突破。
　　风险提示：全球通胀二次上行；欧美经济超预期回落；国际局势复杂化