传统产业提质升级获新注解。扩内需仍是“十五五”期间的重要发展任务。《纲要》提出“实施更加积极的宏观政策”，并特别提出“合理确定政府债务规模”。
　　事件:3月13日，新华社受权发布《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》（以下简称“《纲要》”）。
　　传统产业提质升级获新注解。《纲要》延续中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议（“《建议》”）中的重要表述:提出“把发展经济的着力点放在实体经济上”，将加快“制造强国”放在各强国战略的领先位置。在产业侧重上，《纲要》继续将“优化提升传统产业”放在了相对靠前位置，并将对各产业的要求细化。需要注意的是，除对钢铁、石化、纺织及轻工等传统产业提出发展要求外，《纲要》还提出要“推进电子信息、机械装备等全产业链创新”，一定程度上说明电子、机械产业已成为我国传统优势产业的重要组成部分。
　　在“推动重点产业提质升级”方面，《纲要》进一步要求“推进标准更新升级”，从安全、环保、能效、质量等角度出发“推动落后低效产能有序退出”，“优产能”、“反内卷”有望成为“十五五”期间产业提质升级的重要方向。
　　扩内需仍是“十五五”期间的重要发展任务。《纲要》在“有效需求不足”的基础上，较《建议》增加了“供强需弱矛盾突出”的重要表述，扩内需仍将是“十五五”期间的重要发展任务。
　　《纲要》继续将“大力提振消费”放在“扩内需”的相对优先位置，提出“夯实居民消费基础”，“统筹促就业、增收入、稳预期”，旨在多角度为居民增收，撬动居民消费意愿。首先，《纲要》提出“支持企业稳岗扩岗、个人创业就业”，以提升居民工资性收入及经营性收入，其次，《纲要》提出“促进楼市股市健康发展”，旨在增加居民财产性收入，并稳定居民收入、消费预期。在消费领域方面，《纲要》将“释放服务消费潜力”放在了相对靠前位置，强调“以放宽准入、业态融合为重点扩大服务消费，培育服务消费新增长点”，“十五五”期间服务消费增量政策值得期待。
　　在“扩大投资”方面，《纲要》强调“保持投资合理增长”，同时注重“提高政府投资效益”，“避免过度超前建设和低效无效投资”。项目方面，《纲要》强调“统筹‘硬投资’和‘软建设’”，既要实施重大标志性工程项目，又要注重民生相关工程;在第七章“构建现代化基础设施体系”中，《纲要》重点提及交通运输、新型能源、现代化水网及新基建等重点领域，我们认为，“十五五”期间全国基础设施布局结构有望进一步优化。
　　在“十五五”期间的政策基调上，《纲要》提出“实施更加积极的宏观政策”，并特别提出“合理确定政府债务规模”。此外，《纲要》延续《建议》“增加地方自主财力”及“适当加强中央事权、提高中央财政支出比重”的重要表述，“十五五”期间央、地财权、事权分配结构有望延续优化。
　　风险提示:海外大宗商品价格震荡;地缘关系的不确定性;政策效果不及预期。