短期宽基或转入震荡阶段，中期仍维持A股结构性慢牛观点。需密切关注下一个“战略级”布局点。
　　本次军事冲突对于权益市场影响的主要观测指标为油价。背后是“通胀预期再起→利率路径重估→分母端压力回传”的典型流动性负反馈。这三个阶段的演绎逻辑分别是：第一阶段：地缘风险转化的“成本冲击”。霍尔木兹海峡受阻导致原油供应的“硬缺口”，油价不再由需求侧决定，而是由风险溢价和运输中断时间决定。油价作为大宗之母，其价格快涨会迅速影响全球供应链，直接抬高二次通胀的风险。第二阶段：通胀韧性对“降息逻辑”的截断。原本市场定价的是“去通胀+软着陆+开启降息”。但油价冲高会推升CPI预期，迫使美联储不得不释放“Higherfor Longer”的信号。降息预期推迟或收缩，美元指数和美债收益率维持高位震荡甚至反弹。这意味着原本预期的“美元走弱、流动性外溢至新兴市场”的趋势被切断。第三阶段：新兴市场（日股、韩股、中国A股、中国香港股市、中国台湾股市）的流动性冲击。当美元维持强势，全球资金会从高弹性的新兴市场撤回美元避险资产。我们认为，这种类似的流动性冲击并非新鲜事，当前的市场调整类似于今年1月29日至2月6日发生的贵金属（黄金、白银）流动性冲击调整，万得全A指数期间最大跌幅在4%左右，只不过上次是由美联储提名沃克这一事件所触发，而本次是由油价导致的通胀预期催化所致。再向前追溯，2025年11月下旬的A股市场调整，同样与同期美联储降息预期下调有关。
　　短期宽基或转入震荡阶段，中期仍维持A股结构性慢牛的观点。短期而言，市场已进入较为悲观时刻，区间底部临近，但准确触底时点受军事冲突事项的扰动较大，具备一定短期不可测性，短期宽基指数或转入震荡区间。值得考虑的是类似的流动性冲击或流动性方向是否具备“逆转”的逻辑，当前这一方面的逻辑和证据似乎也并不充分，军事冲突事项烈度边际加剧，短期避险逻辑可能继续演绎，但大的趋势方向仍没有松动的迹象。
　　需要密切关注下一个“战略级”布局点。2025年以来几次“战略级”买点由“贸易摩擦冲击”和“流动性预期冲击”所致。当前阶段，AI产业趋势并不受军事冲突扰动，国内经济结构转型及基本面稳中向好走势不变，当前仍为趋势上行过程中的一次扰动。指数层面，不考虑盈利增长推动，全A指数距离其股权风险溢价（滚动三年）两倍标准差上沿的静态空间约为4%，指数快速走高面临估值及监管双重压力，但年内中枢上行的慢牛仍然可期。
　　结构方面，“科技”+“周期资源”双主线趋势延续。海外不确定性升温有望为本轮周期资源品行情带来新一轮催化。科技行业大部分环节预期交易较为充分，短期受海外流动性预期收紧影响，节奏上或受到进一步压制，但长期逻辑不改，“黑天鹅”事件反而有望贡献长期配置机会。2025年以来，相比光模块等核心环节，国产链无论是国产算力还是云服务，涨幅都相对更小，仍具备配置性价比。
　　风险提示：1）地缘冲突超预期升级或霍尔木兹海峡遭长期封锁，导致油价持续走高。2）油价引发的通胀韧性超预期，可能导致全球主要央行紧缩预期重估，推迟或减少降息。3）美元流动性快速收紧，引发全球资本从新兴市场回流美国，对权益资产形成冲击。4）冲突持续时间与范围存在不确定性，或持续扰动市场风险偏好，压制估值。5）国内经济基本面修复节奏若不及预期，可能难以对冲外部流动性收紧带来的压力。