2月CPI和PPI同比增速均高于万得一致预期；CPI增速受春节假期消费影响较大，食品和服务价格均有不同程度的显著上涨；PPI受现代化产业体系建设和“反内卷”政策影响，延续同比增速上行趋势；2月输入性因素的影响仍较大，国际金价持续影响CPI，国际油价的波动也对CPI和PPI构成上行拉动；关注3月国际油价超预期波动对国内通胀的输入性影响加大的情况。
　　2月CPI环比增长1.0%，同比增长1.3%，核心CPI同比增长1.8%，服务价格同比增长1.6%，消费品价格同比增长1.1%。
　　从环比看，2月水产品、鲜果、猪肉、羊肉、牛肉、鸡蛋和禽肉价格合计影响CPI环比上涨约0.34个百分点；飞机票、交通工具租赁、旅行社收费和宾馆住宿价格四项合计影响CPI环比上涨约0.32个百分点，占CPI总涨幅超三成；宠物服务、车辆修理与保养、家政服务、电影及演出票、在外餐饮五项合计影响CPI环比上涨约0.18个百分点；黄金饰品和汽油两项合计影响CPI环比上涨约0.12个百分点。
　　2月推升CPI的分项是食品和服务，3月将受能源价格扰动。2月CPI同比增速1.3%为近三年来最高，食品价格影响CPI同比上涨约0.30个百分点，服务价格影响CPI同比上涨约0.75个百分点；环比增速1.0%为近两年来最高，其中食品价格影响CPI环比上涨约0.33个百分点，服务价格影响CPI环比上涨约0.54个百分点，受国际因素影响的黄金饰品和汽油价格合计影响CPI环比上涨约0.12个百分点。整体来看，2月CPI受春节因素影响较大，从季节性影响来看，预计食品和服务价格在3月或出现不同程度回落。但另一方面，受中东地缘局势持续紧张影响，国际原油期货价格从2月底的70美元/桶下方快速上升至90美元/桶上方，我们认为能源价格的走势仍有不确定性，但3月CPI或将较大程度上受到上行扰动。
　　2月PPI环比增长0.4%，其中生产资料环比增长0.5%，生活资料环比持平。2月PPI同比下降0.9%，PPIRM同比下降0.7%。
　　2月PPI环比运行的主要特点：一是国际有色金属、原油价格上行拉动国内相关行业价格上涨，二是算力增长带动部分行业需求增加价格上行。
　　PPI同比增速上行幅度或受输入性因素影响。2月PPI同比降幅继续收窄，主要还是“反内卷”政策、输入性因素影响、现代化产业体系建设等因素影响。我们认为年内PPI同比增速仍将维持上行趋势，但上行幅度可能受到扰动：一是从2月PPI构成看，部分行业受成本推动影响，已经开始出现价格环比上涨，二是受国际形势影响，3月上旬国际能源价格出现较大幅度上行。中性预期来看，PPI同比增速或在二季度转正。
　　风险提示：全球通胀二次上行的风险；欧美经济回落速度偏快；国际局势复杂化。