本报告导读：
　　中东冲突令全球资产进入滞胀交易模式：石油和美元虹吸全球流动性，美债利率交易极致紧缩（“胀”），与此同时美国2025Q4经济数据的超预期下修带来了“滞”的担忧。石油和美债是接下来全球流动性的风暴之眼。
　　投资要点：
　　中东冲突升级，Powell案初裁定
　　美以打击升级，霍尔木兹海峡仍处于实质性封锁状态。美以联合军事行动进入第二周，美军继续对伊朗军事目标实施大规模打击。3月13日，特朗普在Truth Social上宣称美国已“彻底摧毁”伊朗在哈尔克岛（Kharg Island）的全部军事能力。伊朗方面，霍尔木兹海峡仍处于实质性封锁状态，油轮无法正常通行，国际油价站上每桶100美元上方。
　　谈判陷入外交僵局，短期内局势仍有升级可能。伊朗IRGC发表声明称“不接受任何停火或停火谈判”，伊朗政治领导人亦不会就此展开对话。伊朗伊斯兰革命卫队高级指挥官穆赫辛·礼萨伊少将说，伊朗将在两个条件下考虑结束战争，一是伊朗收回所有损失，二是美国离开波斯湾。特朗普3月15日接受NBC访问时表示，伊朗已准备好就停火进行谈判，但本人尚未准备好达成协议，因为“条件还不够好”，他拒绝透露潜在条件，但“伊朗承诺彻底放弃核计划”会是协议的一部分。
　　联邦地区法院对司法部起诉鲍威尔案做出裁决。3月13日，华盛顿特区联邦地区法院首席法官詹姆斯·博斯伯格（JamesBoasberg）裁定封杀司法部对美联储发出的大陪审团传票，措辞严厉：“大量证据表明，政府发出这些传票的主要（甚至唯一）目的，是骚扰和施压鲍威尔，迫使其就范或辞职，为一位愿意执行总统意志的美联储主席腾出位置。”
　　案件进展的不确定性或影响5月新联储主席的上任节奏。关键票仓蒂利斯（Thom Tillis，北卡罗来纳州共和党）明确表示在司法部调查终结之前，无法投票支持其提名。由于参议院银行委员会共和党仅以13:11的微弱多数领先，蒂利斯一票之差即可否决提名出委员会。司法部的上诉计划与蒂利斯的封锁姿态叠加，很可能使鲍威尔在5月任期届满前继续留任主席，而沃什的确认程序料将持续搁置。此外，中东战争引发的能源成本急剧攀升，进一步压缩了美联储短期内降息的空间，令特朗普要求快速降息的政治压力与当前通胀现实之间的矛盾更加突出。
　　经济数据：美国Q4经济数据超预期下调
　　美国Q4经济数据超预期下调，但依然显示“K”型结构的边际改善。2025年四季度美国实际GDP环比由1.4%下修至0.7%。其中，个人消费支出环比由2.4%下修至2.0%，结构来看，商品消费上修，服务消费下修，体现出消费结构的“K”型结构收敛。私人投资环比由3.8%下修至3.3%，非住宅投资由3.7%下修至2.2%，住宅投资由-1.5%上修至-0.5%，也能够印证“K”型结构的边际改善。政府消费与投资则由-5.1%下修至-5.8%。对国内私人购买者的最终销售额（FSDPP）由2.4%下修至1.9%。
　　风险提示：海外货币政策调整超预期，地缘政治局势的不确定性