本报告导读：
　　2/27至3/06期间，中东地缘紧张推动原油周内涨幅约30%，年内涨幅破50%。风偏下降压制全球权益表现。COMEX铜库存在连涨51周后迎来首周下跌。
　　投资要点：
　　跨资产比较：商品尤其是原油大幅跑赢其他资产。2/27至3/6期间，（1）资产表现：中东地缘局势持续升级，霍尔木兹海峡运输受阻，科威特等海湾产油国宣布停止石油生产，原油市场短期面临供应中断风险，油价周内涨幅接近30%，成为阶段内表现最强的主要资产之一。油价大幅上涨推升全球通胀预期，压制美联储降息预期，美元阶段性走强，对贵金属等美元计价商品形成一定压制。与此同时，地缘冲突带来的风险偏好下降压制全球权益市场表现。能源结构高度依赖油气进口的日韩等经济体股市承压更为明显，反观美国、俄罗斯等石油大国股指跌幅相对有限，能源板块在一定程度上对整体市场形成支撑。（2）相关性：1年滚动相关系数显示，A股与商品间正相关程度边际下降（0.46→0.31），美股与日股间正相关程度边际增强（0.43→0.45）。
　　权益：发达跌幅低于新兴，北美跌幅低于亚洲。全球主要股指均下跌，跌幅最小的是俄罗斯RTS，最大的为韩国综指。2/27至3/6期间，MSCI全球指数下跌3.7%。区域表现呈现出“发达跌幅低于新兴，北美跌幅低于亚洲”的格局。从全球主要股指看，（1）发达市场中，美股三大股指均下跌，道指（-3.0%）跌幅要高于标普500（-2%）和纳斯达克（-1.2%）。欧洲主要股指跌幅均在5%以上，STOXX50和法国CAC40跌幅均达6.8%，德国DAX（-6.7%）紧随其后。亚太发达市场中，日经225下跌5.5%。港股中恒指（-3.3%）和恒科（-3.7%）跌幅均超3%。（2）新兴市场中，A股主要股指下跌，万得全A下跌2.3%，中小盘跌幅更明显，中证500（-3.4%）、中证1000（-3.6%）和国证2000（-3.5%）涨幅均在3%以上。韩国股市在前期大幅上涨后迎来调整，韩国综指大跌10.6%，跌幅远大于KOSDAQ的3.2%。其他新兴市场中，俄罗斯RTS下跌0.5%，跌幅远低于其他股指。
　　债券：中债牛陡，美债熊陡。（1）中债：收益率曲线整体下移，10Y2Y期限利差边际扩大，整体呈“牛陡”特征。信用债方面，AAA级票据收益率普遍下行，带动长端信用利差边际收窄。（2）美债：收益率曲线整体下移，10Y-3M期限利差边际扩大，呈“熊陡”特征。根据CMEFedWatch数据，截至3月9日，美联储降息路径由6月、9月推迟至7月、10月，降息概率分别为44.2%、36.8%，降息空间合计为50bp。
　　商品与汇率：商品上涨，美元指数上涨。2/13至2/27期间，（1）南华（+6.4%）、CRB商品（+12.6%）指数续涨且涨幅扩大。13类主要商品的期货结算价中7类录得上涨。其中，原油WTI（+35.6%）、原油Brent（+27.9%）领涨；COMEX银（-9.6%）、COMEX铜（-4.2%）领跌。库存方面，COMEX黄金库存连跌6周；白银库存连跌9周；而铜库存在连涨51周后迎来首周下跌。（2）汇率：美元指数延续涨势且涨幅扩大至1.3%。人民币（CFETS）兑美元由升转贬，贬幅达0.6%；欧元、英镑、日元兑美元贬值1.7%、0.5%、1.1%。自年初以来，美元指数由跌转涨，累计涨幅为0.7%。
　　风险提示：数据时效性；宏观环境显著变化；资产走势超预期；地缘摩擦